20181209-招商证券-纺织服装行业_时尚半月谈_12月上期_高分红主题成分股梳理_29页_3mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年12月上旬纺织服装行业的市场表现、公司分红情况、行业基本面、投资建议及风险提示，重点梳理了高分红个股，并对相关公司进行了销售、财务及市场动态跟踪。

主要观点

• 高分红潜力：纺织服装行业整体分红比例从2012年的37.95%提升至2017年的59.56%，股息率也呈现上升趋势，从2014年的1.26%提升至2017年的2.5%。具备高分红潜力的公司包括百隆东方、鲁泰A、伟星股份（纺织制造）及九牧王、海澜之家、森马服饰（品牌服饰）。
• 行业趋势：内需增速持续放缓，出口也开始走弱。10月社会消费品零售总额同比增长3.6%，鞋服针纺零售额增长4.7%。出口方面，11月纺织品增长3.3%，服装和鞋类则小幅下滑。
• 原材料变化：12月内棉价格小幅下跌，外棉价格上涨，内外棉价差缩小，对行业成本有一定影响。
• 供给端情况：纺织品及服装行业库存有所增加，但整体扩产谨慎，10月纺织业成品库存增幅为5.3%，服装业为6.4%。
• 投资建议：短期关注高分红个股，如森马服饰、歌力思、开润股份等。纺织制造方面，海外产能布局明显的公司如百隆东方和健盛集团更有潜力。

关键信息

分红比例与股息率

• 分红比例：近五年逐年提升，从2012年的37.95%至2017年的59.56%。
• 股息率：从2014年的1.26%提升至2017年的2.5%，回归2013年水平。

高分红潜力公司

投资建议

• 品牌服饰：短期以防守为主，建议配置业绩扎实的低估值龙头，如森马服饰、歌力思、开润股份。
• 纺织制造：关注具有东南亚产能布局的龙头，如百隆东方、健盛集团，以规避中美贸易战影响。

风险提示

• 需求增速放缓
• 业绩增速不达预期

行业及公司数据跟踪

重点公司11月销售跟踪

• 女装：朗姿股份11月销售额增长20%，其中线下增长11%；歌力思主品牌直营同店增长5%-10%，EdHardy增长恢复至双位数。
• 休闲：森马服饰休闲装销售额双位数增长，其中线上增长20%-30%。
• 家纺：罗莱生活电商GMV增长10%+，线下增长10%+；富安娜电商双位数增长，线下增长个位数。
• 童装：安奈儿销售额双位数增长，线上GMV增长25%-30%。
• 纺织制造：百隆东方销售额增长3%，越南情况好于国内；鲁泰A订单量低个位数增长。

行业需求端

• 内需：2018年1-10月社会消费品零售总额同比增长9.2%，增速较上年同期下降1.1pct。
• 出口：11月纺织品出口增长3.3%，服装和鞋类出口分别下滑2.9%和0.1%。

原材料端

• 内棉价格：12月7日为15402元/吨，较11月30日微跌0.14%。
• 外棉价格：12月7日为15144元/吨，较11月30日上涨1.06%。
• 内外棉价差：缩小至258元/吨。

供给端

• 纺织品及服装库存：10月纺织品库存增幅5.3%，服装库存增幅6.4%。
• 产能扩张：纺织业固定资产投资同比增速恢复至4.5%，服装业则维持平稳。

重点公司公告汇总

• 九牧王：控股股东解除质押1500万股。
• 海澜之家：计划回购股份，金额不低于6.66亿元。
• 森马服饰：控股股东邱光和转让部分股份。
• 歌力思：回购股份112.99万股，支付金额1821.07万元。
• 富安娜：发布第四期限制性股票激励计划。
• 跨境通：董事长徐佳东当选，预计2019年净利润增长60%+。

重点报告回顾

• 纺织制造策略报告：强调产业升级和东南亚布局。
• 品牌策略报告：提出数字化运营转型的重要性。
• 贸易战影响：对出口业务产生一定影响，但部分公司表现强劲。

板块及个股走势回顾

• 申万纺织服装指数：本期下跌3.45%，年初至今下跌31.18%。
• 服装家纺指数：本期下跌2.44%，年初至今下跌30.95%。
• 纺织制造指数：本期下跌5.05%，年初至今下跌30.09%。
• A股重点公司：森马服饰、歌力思、开润股份为推荐标的。
• 港股重点公司：波司登、I.T、天虹纺织等表现较好。

海外公司最新动向

• J.Crew：收入增长10%，亏损收窄。
• Abercrombie&Fitch：销售额增长0.2%，净利润增长136.6%。
• J.Jill：销售额增长7.4%，净利润增长13.5%。
• Tiffany&Co：收入增长4%，净利润下降。
• H&M：关闭独立品牌Cheap Monday。
• 绫致时装：税前利润增长14.9%，主要得益于男装品牌。

重点公司解禁及持股计划

• 解禁：2019年12月31日前，18家公司有大小非解禁，其中开润股份解禁比例最高（69.97%）。
• 员工持股计划：部分公司如海澜之家、森马服饰、歌力思已完成计划。

重点公司估值汇总

• 纺织制造板块：绝对估值为14.02X，相对市盈率1.32X。
• 服装家纺板块：绝对估值为17.34X，相对市盈率1.63X。
• A股重点公司估值：包括森马服饰、海澜之家、歌力思等，均被推荐。

总结

本报告对纺织服装行业的整体表现、公司分红情况、市场趋势及投资建议进行了详细分析，指出在弱市环境下，高分红个股具有一定的投资价值，尤其是具备海外产能布局和稳定盈利的公司。同时，行业整体面临内需放缓和出口走弱的压力，但部分公司仍表现出较强的抗压能力。建议投资者关注高分红潜力公司，并在市场底部进行布局。