20150325-招商证券-服饰纺织行业_时尚半月谈_（3月上期）-各类催化剂推升板块涨幅领先_37页_4mb

报告摘要

本报告主要分析了2015年3月上半月服饰纺织行业的基本面数据、投资策略、公司跟踪及行业走势，强调了在经济复苏背景下，行业整体表现优于市场，并建议投资者关注业绩领先、主题投资及跨界转型的公司。

行业表现：服饰纺织行业在2015年3月上半月涨幅领先，跑赢沪深300，主要受益于各类催化剂的推动。
基本面数据：
- 1-2月服装零售额和销量增速回升，金银珠宝零售额增速放缓。
- 出口数据因春节因素波动较大，但1-2月累计出口增速明显提升。
- 3月国内外黄金价格继续回落，内外棉价差稳定在2300元/吨左右。
投资策略：
- 建议采用“1+3”思路：精选业绩领先的公司，关注主业并购、主题投资（如体育产业、国企改革）及跨界转型。
- 偏基本面运营层面适合中期布局，推荐森马、罗莱、百圆和富安娜等公司。
- 主题或跨界转型类公司建议近期关注凯撒、贵人鸟、探路者等。
- 与主业相关的并购机会应关注事件催化，如朗姿的外延并购布局。
风险提示：
- 经济放缓、外需不振及行业转型低于预期可能影响行业表现。

A股公司：
- 森马服饰：1-2月销售增长14%-15%，推荐为强烈推荐-A。
- 罗莱家纺：直营略增长，加盟因库存下降提货还可以，估值有优势。
- 百圆裤业：业绩优秀，推荐为强烈推荐-A。
- 富安娜：估值优势明显，长期转型有望。
- 老凤祥：1-2月综合销售增长20%，批发表现良好，推荐为强烈推荐-A。
- 朗姿股份：销售未好转，但外延并购布局积极。
- 七匹狼：1月销售较好，2月一般，整体持平略增，推荐为审慎推荐-A。
- 九牧王：直营端持平，加盟仍有下滑，推荐为审慎推荐-A。
- 梦洁家纺：直营端略有增长，推荐为审慎推荐-A。
港股公司：
- 拉夏贝尔：去年收入增长25.5%，推荐为强烈推荐-A。
- 宝姿：收入增长良好，推荐为审慎推荐-A。
- 卡奴迪路：收入增长波动，推荐为审慎推荐-A。
- 卡撒天娇：收入增长良好，推荐为审慎推荐-A。
- 李宁：收入增长15%，推荐为审慎推荐-A。
- 六福：收入增长放缓，推荐为审慎推荐-A。
海外公司：
- Zalando：2014年收入增长26%，首次盈利。
- Boohoo：2014年收入增长31%。
- Adidas：大中华区收入增长10%。
- Uniqlo：2月日本同店增长7.7%。
- Kate Spade：收入增长42%。
- A&F：1月底财季同店增长-10%。

行业估值：3月上半月服装家纺绝对估值明显回升，纺织制造同样回升。
公司估值：
- 森马服饰：绝对市盈率24.5X，推荐为强烈推荐-A。
- 罗莱家纺：绝对市盈率21.9X，推荐为强烈推荐-A。
- 富安娜：绝对市盈率17.0X，推荐为强烈推荐-A。
- 百圆裤业：绝对市盈率107.3X，推荐为强烈推荐-A。
- 老凤祥：绝对市盈率20.4X，推荐为强烈推荐-A。
- 朗姿股份：绝对市盈率42.1X，推荐为审慎推荐-A。
- 其他公司：如梦洁家纺、奥康国际等，估值均有所提升。