20160909-上海证券-化工行业2016年半年报分析：盈利、营运能力改善，筑底回升可期_21页_2mb

化工行业2016年半年报分析总结

核心内容概述

本报告对2016年上半年化工行业整体及子行业表现进行了深入分析，指出行业在盈利和营运能力方面有所改善，但整体仍处于筑底阶段。报告由邵锐分析师撰写，研究助理为洪麟翔，发布日期为2016年9月9日，主要聚焦于营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、期间费用率、资产负债率、存货与应收账款等关键财务指标的变化趋势。

主要观点

• 总体结论：
  化工行业2016年半年度业绩喜忧参半，营业收入和净利润趋稳，环比业绩回升，但同比仍处于低位；盈利能力整体提升，子行业喜大于忧；营运能力得到提升，底部支撑基本成型。

• 行业趋势：
  行业营业收入处于下行周期尾部，景气回暖、触底反弹趋势初现；归属于母公司股东净利润底部扎实，盈利提升将为下半年业绩增长提供驱动力。

• 子行业表现：
  基础化工全面复苏，部分子行业景气回暖，产品价格受油价上涨、库存减少及下游需求带动而提升；石油化工仍面临严峻挑战，油价波动及产能过剩影响其业绩表现。

• 重点行业：
  应重点关注在高开工率下仍具价格提升动力的细分行业，尤其是寡头垄断、高技术壁垒的行业龙头。

关键数据与分析

一、半年度业绩喜忧参半

• 整体业绩：
  2016年上半年，化工行业营业收入为14250亿元，同比减少8.42%；营业利润为661.34亿元，同比增加3.77%；归属于母公司股东净利润为452.81亿元，同比增加1.47%。

• 石油化工子行业：
  贡献营业收入9597.8亿元，同比减少14.63%；营业利润396.99亿元，同比减少7.02%；归母净利润237.45亿元，同比减少12.84%。

• 剔除石油化工后：
  其余子行业营业收入同比增加7.73%，营业利润同比增加25.67%，归母净利润同比增加23.9%。

二、盈利能力提升

• 毛利率与净利率：
  2016年二季度，化工行业销售毛利率为23.15%，环比上升1.26%，同比上升2.53%；销售净利率为3.25%，环比上升0.65%，同比上升0.3%。

• 提升显著的子行业：
  无机盐、涂料漆墨、民爆用品、纺织化学品、氟化工、聚氨酯、涤纶、合成革、炭黑等子行业毛利率和净利率均有明显提升。

• ROE表现：
  二季度ROE为2.00%，环比上升0.8%，但同比下滑0.91%，仍处历史低位。

• ROE改善较多的子行业：
  石油贸易、无机盐、民爆用品、纺织化学品、氟化工、涤纶、炭黑及其他橡胶制品。

三、营运能力改善

• 资产负债率：
  二季度为51.21%，环比上升0.12%，但同比下降2.05%，处于历史低位。

• 存货占比：
  存货/流动资产比率为29.00%，环比下降0.37%，同比下降4.38%，持续降低。

• 应收账款占比：
  应收账款/流动资产比率为18.06%，环比上升2.20%，但同比下降2.16%。

• 在建工程与固定资产占比：
  在建工程/总资产比率为8.76%，同比下降0.91%；固定资产/总资产比率为50.42%，同比下降1.22%，创近年新低。

• 营运能力提升较多的子行业：
  无机盐、磷肥、复合肥、涂料漆墨、聚氨酯、玻纤、涤纶、粘胶等。

风险提示

1. 原油价格大幅波动：
   油价变化将直接影响石油化工子行业的盈利能力。

2. 下游需求季节性衰退：
   部分行业存在季节性需求波动，可能影响整体业绩表现。

3. 重大安全事故及环保事故：
   化工行业存在重大安全和环保风险，可能对行业造成冲击。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价强于基准指数10%以上
  • 中性：股价介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数弱于基准指数5%

免责条款

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结论

2016年化工行业整体处于筑底阶段，盈利和营运能力有所改善，但石油化工仍面临较大压力。基础化工部分子行业表现较好，具备景气回暖迹象。未来需重点关注产品价格、开工率及下游需求变化，同时警惕油价波动、季节性需求下降及安全环保风险。