20241129-东吴证券-电动车24Q3财报总结_筑底完成_龙头率先复苏_78页_1mb

总结报告：电动车24Q3财报分析

本次分析聚焦2024年第三季度电动车板块财报，显示行业整体利润同环比下滑，但中游环节盈利底部初步确立，部分龙头公司表现出盈利改善和成本优势。预计2025年需求将超预期增长，推动供需反转，但面临价格竞争和原材料波动等风险。

行业概况

2024年第三季度，电动车板块实现营收8814亿元，同比增长4%，但归母净利润同比下降20%，环比下降9%。尽管如此，毛利率（20%）和净利率（7%）环比提升，经营活动现金流增长26%，资本开支同比下降22%，表明行业盈利能力逐步改善。11-12月排产超预期，预示2025年需求可能增长20%，支撑行业复苏。

各板块表现

• 电池环节：盈利稳定且领先，龙头如宁德时代和亿纬锂能单wh利润提升，Q3盈利达0.12元左右，能力超预期。收入和利润降幅缩小，毛利提升，现金充裕。
• 正极与结构件：正极环节环比增长30%，结构件利润占比提升至结构件占比总和，龙头盈利韧性强。负极和电解液环节承压，但头部公司通过效率提升缓解压力。
• 中游材料：整体分化严重，部分环节如三元前驱体和铁锂正极盈利改善，但二线厂商亏损扩大，价格竞争加剧。

未来展望

预计2025年电动车销量将增长20%至1500万辆以上，2024年Q3盈利底部形成后，龙头公司凭借技术创新和成本优势，盈利能优先恢复。海外需求淡季不淡，产能出清加速，行业供需关系逐步改善。

投资建议

强烈推荐电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）和结构件龙头（科达利），因其盈利稳定和市场份额优势。关注具备盈利弹性的材料公司（如湖南裕能、尚太科技、天赐材料），以及碳酸锂价格底部确立下优质资源股（如中矿资源、永兴材料、赣锋锂业）。

风险提示

• 价格竞争超预期，市场平均价格持续下行，压缩利润空间。
• 原材料价格波动，影响锂电池等材料板块的毛利水平。
• 全局投资增速放缓，可能抑制新产能释放和技术突破。