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化工行业“反内卷”政策分析总结

核心内容

2025年7月24日，国家发展改革委与市场监管总局联合发布《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，标志着我国正式开启“反内卷”政策治理。该政策旨在遏制企业低价无序竞争，推动行业自律，促进化工行业供给侧结构性改革，从而帮助行业走出周期底部，实现高质量发展。

主要观点

• 行业现状：近年来，化工行业面临产能扩张过快、需求增速放缓等问题，导致供需失衡，企业陷入以量补价的恶性循环，盈利空间被压缩。
• 价格表现：截至2025年7月24日，中国化工品价格指数（CCPI）为4060点，处于2014年以来的12.1%分位，表明行业价格处于低位。
• 毛利率情况：2024年和2025年第一季度基础化工板块销售毛利率分别为17.4%和17.6%，处于历史低位。
• 政策导向：自2022年中共中央政治局会议提出“反内卷”以来，政策持续发力，强调依法治理低价倾销行为，引导企业提升产品品质，推动落后产能退出。
• 供给侧改革：自2022年以来，化工行业资本开支增速逐步放缓，预计存量和在建产能将逐步消化，供给压力有望缓解。
• 需求端潜力：宏观政策调控力度加大，终端产业回暖，内需释放空间较大；同时，部分海外产能因成本高而退出，国内优势产品在国际市场具备提升空间。
• 估值分析：截至2025年7月24日，基础化工行业PE（TTM）为26.3倍，低于2014年以来的历史均值28.2倍，具备中长期配置价值。

关键信息

政策背景

• 价格法修正草案：明确禁止企业相互串通操纵市场价格、低价倾销等行为，为“反内卷”提供法律依据。
• 中央财经委员会会议：强调依法治理低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能退出。

供给端趋势

• 资本开支放缓：2024年、2025年第一季度基础化工行业资本开支同比增速分别为-19.6%、-5.3%，表明新增产能增长趋缓。
• 行业自律加强：政策推动下，行业自律机制将发挥更大作用，有助于改善竞争环境。

需求端展望

• 内需释放：宏观政策调控和终端产业回暖将释放内需潜力。
• 出口机会：部分海外产能退出，国内优势产品有望在国际市场上提升份额。

投资建议

• 推荐关注细分赛道：
  • 涤纶长丝：新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化
  • 有机硅：合盛硅业、东岳硅材、兴发集团、新安股份
  • 草甘膦：扬农化工、江山股份、兴发集团、新安股份

风险提示

• 原料价格大幅上涨
• 下游需求不及预期
• 项目达产不及预期
• 国际贸易摩擦加剧

分析师信息

• 翟启迪：化工行业分析师，联系方式：010-8092-7677，zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060004
• 孙思源：化工行业分析师，联系方式：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130523070004

评级标准

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院

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