20160909-上海证券-化工行业2016年半年报分析_盈利_营运能力改善_筑底回升可期_20页_1mb

化工行业2016年半年报分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年化工行业上半年的经营状况，指出行业整体呈现“盈利、营运能力改善，筑底回升可期”的趋势。尽管营业收入同比略有下降，但净利润微升，行业盈利能力提升，部分子行业景气回暖。同时，营运能力有所改善，资产负债率、存货和应收账款占比下降，资产使用效率提升。然而，石油化工行业仍面临严峻挑战，主要受油价下跌及产能过剩影响。报告还提示了行业潜在风险，并对各子行业表现进行了详细分析。

主要观点

• 行业整体表现：2016年上半年，化工行业营业收入同比下降8.42%，但净利润同比微增1.47%。行业盈利能力整体提升，呈现触底回升态势。
• 子行业分化明显：石油化工行业表现较差，营业收入和净利润均下滑；而基础化工行业全面复苏，部分子行业如无机盐、涂料漆墨、氟化工、聚氨酯等盈利显著改善。
• 营运能力改善：资产负债率下降，存货与应收账款占比降低，资产使用效率提升，行业底部支撑基本形成。
• 关键数据关注：产品价格及开工率是影响化工企业盈利的重要因素，需重点关注具有高议价能力的行业龙头。

关键信息汇总

一、半年度业绩表现

二、盈利能力分析

• 毛利率：2016年二季度销售毛利率为23.15%，环比上升1.26%，同比上升2.53%。
• 净利率：销售净利率为3.25%，环比上升0.65%，同比上升0.3%。
• ROE：二季度ROE为2.00%，环比上升0.8%，同比下滑0.91%。
• 期间费用率：二季度期间费用率为8.82%，环比下降0.63%，但同比上升1.68%。

三、营运能力提升

• 资产负债率：二季度为51.21%，环比微升0.12%，同比降低2.05%。
• 存货/流动资产比率：为29.00%，环比下降0.37%，同比降低4.38%。
• 应收账款/流动资产比率：为18.06%，环比上升2.20%，同比降低2.16%。
• 在建工程/总资产比率：为8.76%，创历史波谷。
• 固定资产/总资产比率：为50.42%，创近年新低。

重点子行业表现

盈利能力提升显著的子行业：

• 无机盐
• 涂料漆墨
• 民爆用品
• 纺织化学品
• 氟化工
• 聚氨酯
• 涤纶
• 合成革
• 炭黑

营运能力改善明显的子行业：

• 无机盐
• 磷肥
• 复合肥
• 涂料漆墨
• 聚氨酯
• 玻纤
• 涤纶
• 粘胶

风险提示

1. 原油价格大幅波动：油价变化直接影响石油化工行业业绩。
2. 下游需求季节性衰退：可能对化工行业整体盈利产生压力。
3. 重大安全事故及环保事故：可能对行业稳定性和企业运营造成影响。

投资评级

总结

化工行业在2016年上半年呈现出盈利与营运能力改善的趋势，尤其在基础化工领域表现较为突出。尽管石油化工行业仍面临较大压力，但整体行业已进入筑底回升阶段，部分高议价能力子行业具备较强增长潜力。建议关注具备高技术壁垒、寡头垄断特征的行业龙头，同时警惕油价波动、下游需求变化及安全环保风险。