20160909-长城证券-基础化工2016年中报总结：行业盈利降幅收窄，子行业分化明显_31页_2mb

基础化工行业2016年中报总结

核心内容

2016年上半年，A股化工行业整体表现低迷，沪深300指数下跌9.1%，申万化工指数下跌7.7%。化工板块约有80%的个股出现下跌，但部分子行业如聚氨酯、氟化工、化纤、钛白粉和轮胎行业盈利情况有所好转。

行业整体表现

• 营业收入：A股化工行业营业收入下滑9.97%。
• 归母净利润：归母净利润下滑2.99%，降幅较前一年有所收窄。
• 毛利率：行业整体毛利率为22.36%，环比提升2.44个百分点。
• 估值水平：A股化工行业整体市盈率（TTM）为31倍，市净率为2.1倍，处于历史中等偏高水平。

主要观点

1. 子行业分化明显

• 聚氨酯行业：收入增长8.07%，归母净利润增长33.38%，毛利率20.56%，盈利情况大幅好转。
• 氟化工行业：收入增长14.17%，归母净利润增长165.59%，毛利率16.76%，盈利增长较好。
• 化纤行业：收入增长7.73%，归母净利润增长46.91%，毛利率9.33%，盈利能力温和上行。
• 钛白粉行业：受益于下游回暖，毛利率稳步上升，成为涂漆涂料行业亮点。
• 轮胎行业：国内汽车保有量快速增长，行业迎来快速发展机会。

2. 投资建议

• 四季度关注：轮胎行业（赛轮金宇、青岛双星）和染料行业（浙江龙盛、闰土股份）。
• 盈利改善：部分企业如赛轮金宇、青岛双星、浙江龙盛、闰土股份盈利增长显著。

3. 风险提示

• A股系统性风险：市场整体波动可能影响化工行业表现。
• 国内经济持续下滑：经济下行压力可能对化工行业盈利能力产生负面影响。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

子行业表现

• 聚氨酯：MDI、TDI价格回升，盈利大幅改善，建议关注万华化学、沧州大化。
• 氟化工：新能源汽车带动六氟磷酸锂价格上涨，氟行业盈利增长显著。
• 化纤：涤纶行业收入和净利润增长显著，粘胶行业盈利改善。
• 钛白粉：价格企稳回升，盈利改善。
• 农药：行业总体仍低迷，但草甘膦和麦草畏受益于国内转基因产业，中长期看好。
• 化肥：氮肥行业面临亏损，但复合肥行业保持增长。

图表与数据

图表目录

• 图1：2016年上半年沪深300指数和化工行业指数
• 图2：2016年上半年各行业涨跌幅
• 图3：A股各行业市盈率（TTM）
• 图4：A股各行业市净率
• 图5：MDI、TDI等价格走势
• 图6：聚氨酯行业收入、归母净利润、毛利率情况
• 图7：染料出口价格（美元/吨）
• 图8：纺织化学品行业收入、归母净利润、毛利率情况
• 图9：R22、R134a价格走势
• 图10：氟化工行业收入、归母净利润、毛利率情况
• 图11：化纤行业上市公司营业总收入及同比增长
• 图12：化纤行业上市公司归属于上市公司股东净利润及同比增长
• 图13：化纤行业上市公司毛利率净利率情况
• 图14：化纤子板块营业收入同比增长率
• 图15：化纤子板块净利润同比增长率
• 图16：农药行业营业收入及同比增长
• 图17：农药行业净利润及同比增长
• 图18：农药上市公司毛利率净利率情况
• 图19：化肥行业营业收入情况
• 图20：化肥行业净利润情况
• 图21：化肥行业毛利率情况
• 图22：化肥行业净利率情况
• 图23：产品价格上涨提升氯碱行业平均毛利率
• 图24：无机盐行业平均期间费用同比下降
• 图25：钛白粉行业毛利率稳步上升
• 图26：塑料行业指数与上证综指的比较
• 图27：橡胶行业指数与上证综指的比较
• 图28：有机硅行业指数与上证综指的比较
• 图29：塑料行业收入、归母净利润情况
• 图30：橡胶行业收入、归母净利润情况
• 图31：有机硅行业收入、归母净利润情况

结论

2016年上半年，化工行业整体表现不佳，但部分子行业如聚氨酯、氟化工、化纤、钛白粉和轮胎行业盈利情况改善。四季度建议重点关注轮胎和染料行业，中长期看好受益于国内转基因产业的农药产品。整体行业面临经济下行压力，需警惕系统性风险。