东吴证券-电力设备与新能源行业：电动车24Q3财报总结，筑底完成，龙头率先复苏_78页_5mb

报告摘要

电动车行业24Q3财报分析总结

行业整体表现
2024年第三季度全球电动车销量同比增长21%，国内新能源汽车销量达338万辆，同环比增长34%/18%。新能源汽车板块营收8814亿元，同比下降4%，但环比增长4%；归母净利润399亿元，同比下降20%，环比下降9%。整体盈利触底，中游环节（含电池）盈利底部确立，上游材料（如碳酸锂）盈利承压，整车盈利占比下降。

板块分化与盈利变化

电池环节：利润占比提升至39%，环比增长4pct。宁德时代单wh盈利0.12元，盈利超预期；亿纬锂能单wh盈利0.02-0.03元，市场地位稳固。行业毛利率20%，同比+2pct，净利率7%，同比+1pct，资本开支同环比下降22%/-1%。
正极材料：Q3归母净利润环比增速40%（富临、容百等），市场份额及盈利改善明显；铁锂正极、三元正极亏损但环比收窄，湖南裕能、富临精工等龙头受益新产品和成本优化。
结构件：Q3营收544亿元，同比增长553%；科达利盈利稳定，无息现金同比增长12140%，头部企业技术与产能优势显著。
负极材料：尚太科技、中科电气盈利改善，单位净利环比提升；但贝特瑞、璞泰来等部分企业仍承压，行业整体出货量增速放缓。
电解液与六氟：天赐材料、新宙邦等龙头盈利底部维持；Q3亏损扩大，但部分企业成本控制较好。
隔膜：价格竞争持续，盈利进一步承压；恩捷股份、星源材质等龙头部分受益于产能利用率提升，但行业无息现金与营运资本下降明显。
铜箔/铝箔：行业仍处亏损，但需求回升，加工费触底；鼎胜新材等龙头现金流改善，但二线厂商资金压力大。
整车：Q3营收5321亿元，同比增长7%；比亚迪为最大贡献者，市场份额45.9%，盈利较行业平稳；部分合资车企业绩下滑，但行业规模效应释放，毛利率提升。

市场与需求动向

11-12月行业排产超预期，Q3终端需求（含国内动力及海外大储）表现强劲，预示2025年电动车销量有望增长20%以上，突破1500万辆。
价格竞争加剧，但锂价已见底，碳酸锂价格回落支撑行业复苏；储能需求增长（24Q1-3全球储能电池产量227GWh，同增33%），推动产业链企稳。

投资建议

重点推荐：电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利），以及盈利弹性较大的材料企业（湖南裕能、尚太科技、天赐材料）和一体化优势标的（容百科技、华友钴业、恩捷股份）。
关注方向：具备成本竞争力的负极厂商（如中科电气）、弱周期性资源企业（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业），以及消费类电池厂（如天能股份）。

风险提示