20230903-国金证券-基础化工行业研究_化工处于磨底期_静待底部反转_61页_9mb

化工行业中期报告总结

1. 行业整体表现

• 上半年业绩下滑：受宏观经济承压及海外加息政策影响，化工行业整体盈利回落显著，营收同比下滑33%，归母净利润同比下滑475%，环比降幅达506%。
• 产业链复苏分化：下游需求疲软，上游产品价格中枢下移且波动显著，行业仍处于磨底阶段。

2. 细分行业表现

• 头部企业复苏：轮胎、日化、涤纶等子行业业绩改善明显，轮胎板块单季度归母净利润环比增长95%-62%，国内需求逐步修复推动利润修复。
• 能源材料承压：钾肥、氮肥、磷化工等行业收入和利润同步大幅下滑，反映供需双弱格局延续。

3. 核心驱动因素

• 宏观环境：弱复苏+去库背景，叠加流动性宽松，行情主题化特征显著，板块轮动频繁。
• 价格走势：化工产品价格指数在23年6月底企稳反弹，部分产品价格环比增长，但库存和盈利压力尚未完全释放。

4. 企业案例聚焦

• 龙头拉动：万华化学、华鲁恒升等公司业绩逐季修复，万华二季度净利润环比增长超19%；玲珑轮胎实现单季度净利润环比增长407%。
• 主题行情：AI主题（光刻胶、湿电子化学品等）与中特估标的（能源类）轮动表现优异。

5. 投资方向

• 短期布局：聚焦价格底部企稳的基础化工，推荐龙头白马（如万华化学）和低估值成长股（如光刻胶供应链）。
• 中长期关注：新能源材料（如磷酸铁锂）产业链结构优化方向。

6. 风险提示

• 需求疲软：全球经济复苏不确定性及国内房地产拖累。
• 成本波动：原油价格剧烈波动影响产业链利润空间。
• 政策变动：贸易政策调整可能影响产业布局及盈利预期。