汽车行业重卡专题研究报告：本轮重卡复苏将持续多久？-20190410-中泰证券-13页_1mb

汽车行业重卡复苏分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前重卡行业复苏的驱动因素及未来发展趋势，指出本轮重卡市场复苏将持续三年以上，主要受治超新规和环保治理双重推动。同时，基建投资的触底回升也将为重卡市场提供短期支撑。报告建议关注重卡产业链相关企业，如威孚高科、中国重汽等。

主要观点

1. 本轮重卡复苏周期长

• 2018年我国重卡累计销售114.8万辆，同比增长3.2%。
• 复苏已持续三年，主要由治超新规和环保治理驱动。

2. 治超新规是复苏起点

• 2016年9月实施新的GB1589超载认定标准，导致重卡单车平均运力下降约20%。
• 物流车作为超载治理的重点，最先迎来需求释放。

3. 环保治理维持景气度

• 国三重卡是环保治理的重点，多地出台政策积极引导其报废。
• 国六排放标准即将全面实施，进一步推动国三重卡淘汰。

4. 国三重卡治理加码

• 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》提出2020年底前淘汰国三及以下重卡100万辆以上。
• 2019年7月1日起，重点区域提前实施国六排放标准，淘汰补贴标准提高，限行措施加强。

5. 基建投资拉动工程车需求

• 宏观调控推动基建投资触底回升，部分项目春节后已启动，拉动工程车重卡需求。
• 2019年1-3月重卡销量32.1万辆，同比微降0.8%，但三、四月份为传统旺季，短期销量无忧。

6. 预计全年重卡销量为100万辆

• 在治超、环保及基建的多重推动下，2019年全年重卡销量预计达100万辆。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：169家
• 行业总市值：2046.39亿元（百万元）
• 行业流通市值：1577.61亿元（百万元）

重点公司表现

环保治理影响

• 国三重卡排放量占比较高，是PM2.5等污染物的主要来源之一。
• 国三重卡采用机械泵+EGR技术，无法升级至国四、国五，淘汰压力大。
• 2019年全国约有170-180万辆国三重卡亟需淘汰。

排放标准升级

• 国六a阶段于2020年7月1日实施，国六b阶段于2021年7月1日全面实施。
• 重点区域包括京津冀、长三角、珠三角等，将提前实施国六标准。

基建投资

• 2019年宏观调控强调逆周期调节，基建投资触底回升。
• 三、四月份为传统开工旺季，预计短期销量稳定。

投资建议

推荐关注企业

• 威孚高科：柴油机高压共轨系统核心零部件供应商，具备技术优势。
• 中国重汽：重卡行业第一梯队企业，市占率稳定。
• 重卡发动机供应商：受益于重卡市场复苏及排放升级。

风险提示

1. 国三重卡淘汰不及预期：各地执行力度不一，可能导致淘汰进度落后。
2. 排放标准执行力度不足：国六标准实施过程中可能面临技术或政策执行障碍。
3. 基建投资不及预期：政策转向可能影响基建投资力度，进而影响重卡需求。

图表与数据

• 图表1：重卡销量增速
• 图表2：2016年超载标准后单车运力下降20%
• 图表3：重卡三类车型及用途
• 图表4：重卡年度销量细分情况
• 图表5：重卡分类销量增速
• 图表6：2012-2013年北京市PM2.5来源
• 图表7：按排放标准划分汽车保有量构成
• 图表8：不同排放标准汽车污染物排放分担率
• 图表9：2017年各类型汽车一氧化碳排放分担率
• 图表10：2017年各类型汽车碳氢化合物排放分担率
• 图表11：2017年各类型汽车氮氧化物排放分担率
• 图表12：2017年各类型汽车颗粒物排放分担率
• 图表13：国三柴油机技术路线比较
• 图表14：国四柴油机技术路线比较
• 图表15：2017年部分地区国三重卡禁行政策
• 图表16：重卡月销量及增速
• 图表17：国六重型车a、b阶段各车型实施日期
• 图表18：《打赢蓝天保卫战三年行动计划》重点区域
• 图表19：部分地区国六排放实施时间及国三淘汰情况
• 图表20：重卡年报废量估算
• 图表21：2017年重卡保有量构成
• 图表22：基础设施累计投资及增速
• 图表23：三、四月为传统开工旺季

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内涨幅超15%）、增持（预期未来6~12个月内涨幅5%~15%）、持有（预期未来6~12个月内涨幅-10%~5%）、减持（预期未来6~12个月内跌幅超10%）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内涨幅超10%）、中性（预期未来6~12个月内涨幅-10%~10%）、减持（预期未来6~12个月内跌幅超10%）。

重要声明

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