重卡专题研究报告_本轮重卡复苏将持续多久__11页_1mb

本轮重卡复苏将持续多久？总结

核心内容

本轮重卡行业复苏主要由治超新规和环保治理推动，预计将持续三年以上。2018年重卡销量同比增长3.2%，达到114.8万辆，显示出行业景气度的持续性。此外，基建投资的触底回升也为重卡需求提供了短期支撑，预计全年销量将达到100万辆。

主要观点

• 治超新规启动复苏：2016年9月实施的新GB1589超载认定标准，显著降低了重卡单车平均运力，促使物流车等需求率先释放。
• 环保治理延续景气：国三重卡作为污染治理重点，多地出台政策推动其淘汰，配合限行和补贴措施，进一步维持重卡行业高景气度。
• 国六标准提前实施：重点区域和部分省市将提前实施国六排放标准，促使国三重卡加速淘汰，行业景气周期有望延长。
• 基建投资触底回升：宏观调控强调逆周期调节，基建投资预期回暖，将带动工程车重卡需求增长。
• 短期销量无忧：三、四月份为传统开工旺季，重卡销量预计保持稳定，全年销量有望达100万辆。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：169家
• 行业总市值：2046393百万元
• 行业流通市值：1577614百万元

重点公司

简称	股价（元）	EPS（2017）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2017）	PE（2018E）	PE（2019E）	PE（2020E）	PEG	评级
威孚高科	24.2	2.6	2.7	2.9	3.1	9.4	8.9	8.5	7.7	1.78	买入
中国重汽	22.2	1.3	1.4	1.8	2.1	13.0	16.5	12.3	10.8	0.37	未评级

治超新规影响

• 2016年9月实施新GB1589标准后，重卡单车平均运力下降约20%。
• 四轴货车运力下降32%，成为治超新规后最先复苏的车型。
• 多地出台政策推动国三重卡淘汰，包括限行、补贴等措施。

环保治理重点

• 国三重卡是主要污染源之一，排放分担率远高于其保有量占比。
• 2020年底前全国将淘汰国三及以下重卡100万辆以上。
• 国六标准全面实施后，国三重卡将逐步退出市场。

技术路线与升级潜力

• 国三柴油机主要采用机械泵+EGR技术，不具备升级至国四、国五的潜力。
• 国四柴油机技术路线包括电控高压喷射+EGR+DOC/DPF和电控高压喷射+SCR，前者需低硫柴油且燃油消耗高，后者燃油经济性好但需尿素供应基础设施。

基建投资影响

• 2019年宏观调控强调逆周期调节，基建投资预计触底回升。
• 春节后部分地区的基建项目已启动，拉动工程车重卡需求。
• 三、四月份为传统开工旺季，短期销量增长可期。

投资建议

推荐关注以下重卡产业链企业：

• 威孚高科：柴油机高压共轨系统零部件核心供应商，盈利预期良好。
• 中国重汽：重卡行业第一梯队，市占率稳定。
• 重卡发动机供应商：受益于行业复苏和技术升级需求。

风险提示

• 国三重卡淘汰不及预期：各地执行力度不一，可能影响淘汰进度。
• 排放标准执行力度不及预期：国五升国六存在执行难度，影响行业升级节奏。
• 基建投资不及预期：政策存在转向风险，可能影响市场预期和短期销量增长。