> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潍柴动力（000338）总结 ## 核心内容 潍柴动力（000338）是一家以发动机为核心，向变速箱、车桥、整车及新能源三电延伸的高端装备平台型企业，其业务布局已形成重卡动力链闭环，并通过全球并购与产业整合拓展至智慧物流、农业装备及电力能源领域。公司具备技术、制造、客户与渠道资源的共享能力，已由单一发动机企业升级为平台型公司，经营不再单依赖重卡景气。 ## 主要观点 - **重卡行业复苏**：2023年以来，重卡行业进入新一轮复苏周期，内需以更新需求和能源结构升级为主导，出口以非洲、东南亚、中东等地区为主。2025年重卡批发销量回升至114.4万辆，同比+26.8%，预计复苏将持续至2027-2028年。 - **重卡链完整闭环**：公司拥有发动机、变速箱、车桥、整车及新能源三电的完整产业链，其中重卡发动机市场份额超20%，天然气发动机市场份额稳定在50%以上，陕重汽销量持续增长，2025年新能源重卡销量同比+315.8%。 - **智慧物流与农业装备**：凯傲为全球工业车辆行业第二，服务收入增长与德马泰克业务修复共同增强经营韧性；潍柴雷沃在中国农机及智能农机市场均位列第一，智慧农机份额更高，受益于农机高端化与智能化升级。 - **电力能源布局**：AI算力扩张与北美电网瓶颈推动表后电源需求，公司布局“柴油备用电源+燃气内燃机主电源+SOFC远期方案”的三层电力能源业务，其中燃气内燃机已有落地项目，SOFC技术在金属支撑方案上具备降本与快速启停优势。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为150.37/203.25/246.43亿元，对应PE分别为15/11/9倍，显著低于可比公司均值。公司估值有望随着业务拓展和盈利提升持续重估。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | EPS-最新摊薄(元/股) | P/E(现价&最新摊薄) | |------------|---------------------|---------|---------------------|---------|---------------------|---------------------| | 2024A | 215,691 | 0.81 | 11,403 | 26.51 | 1.32 | 20.34 | | 2025A | 231,809 | 7.47 | 10,931 | -4.15 | 1.27 | 21.22 | | 2026E | 259,098 | 11.77 | 15,037 | 37.57 | 1.74 | 15.43 | | 2027E | 305,404 | 17.87 | 20,325 | 35.16 | 2.35 | 11.41 | | 2028E | 338,362 | 10.79 | 24,643 | 21.24 | 2.85 | 9.41 | ### 市场数据 | 指标 | 数据 | |------------------|------------| | 收盘价（元） | 26.85 | | 一年最低/最高价（元） | 13.65/36.34 | | 市净率（倍） | 2.42 | | 流通A股市值（百万元） | 133,079.14 | | 总市值（百万元） | 231,989.92 | ### 基础数据 | 指标 | 数据 | |------------------|------------| | 每股净资产（元） | 11.09 | | 资产负债率（%） | 64.49 | | 总股本（百万股） | 8,640.22 | | 流通A股（百万股） | 4,956.39 | ## 业务布局 ### 重卡链闭环 - 发动机、变速箱、车桥、整车、三电构成完整闭环。 - 陕重汽销量2025年达18.4万辆，同比+22.44%，新能源重卡销量同比+315.8%。 - 潍柴弗迪合资平台承接新能源三电业务，动力电池销量约6.3GWh，同比+162%。 ### 智慧物流与农机 - 凯傲为全球工业车辆行业第二，服务收入占比提升，2026年预计迎来量利齐增。 - 潍柴雷沃为农机市场龙头，2025年智慧农机市场份额达38.1%，高端化推动产品价值提升。 ### 电力能源布局 - 三层布局：柴油发电机（备用电源）、燃气内燃机（主电源）、SOFC（未来主电源）。 - 潍柴16M33燃气发电机组已落地北美项目，总装机容量达95.4MW。 - SOFC技术在金属支撑方案上具备优势，2026年已获得Ceres Power授权，具备降本潜力。 ## 风险提示 - 云厂商、运营商等企业Capex下修风险。 - 北美电网建设超预期风险。 - 重型燃气轮机厂商扩产风险。 - 电力能源业务进度不及预期风险。 - 重卡行业复苏不及预期风险。 ## 投资建议 - 维持“买入”评级。 - 公司估值显著低于可比公司均值，重卡链受益行业复苏，凯傲与潍柴雷沃平滑周期影响，电力能源业务有望成为新增长点。 ## 总结 潍柴动力通过多业务布局、全球并购与产业整合，构建了以发动机为核心的高端装备平台型企业。其在重卡、智慧物流、农业装备及电力能源等领域均具备龙头地位，形成跨周期经营能力。随着AI时代来临，电力能源业务成为公司跨越周期的核心动能，未来增长潜力显著。