20181029-中泰证券-科沃斯-603486.SH-三季度财报详解_科沃斯_业绩步入加速期__4页_429kb

科沃斯三季度财报总结

核心内容概述

科沃斯（603486）在2018年前三季度实现了显著业绩增长，收入与利润均超市场预期。公司积极布局服务机器人市场，尤其在清洁机器人领域表现突出，同时加强了研发投入与市场拓展，显示出公司在智能硬件和AI-IOT领域的战略推进。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2018年前三季度总收入达37.5亿元，同比增长28.2%。各季度收入增速保持在27.9%至28.7%之间，显示增长稳定。
• 利润增长：归母净利为2.88亿元，同比增长33.9%；扣非归母净利为2.85亿元，同比增长50.9%。利润增长显著提速，超出市场预期。
• 毛利率提升：前三季度毛利率为36.97%，同比提升1.9个百分点；净利率为7.7%，同比提升0.4个百分点，盈利能力增强。

业务结构优化

• 服务机器人收入增长：服务机器人收入同比大增45.8%，且在整体收入中的占比进一步提升，成为主要利润来源。
• 产品结构改善：高毛利的规划式机器人占比提升，推动整体利润率增长。
• 市场布局：公司在国内与海外市场均保持增长态势，其中海外收入增速预计超过90%，主要由美国和欧洲市场贡献。

财务健康状况

• 现金流情况：经营活动现金流为539亿元，但三季度因备货增加和供应链紧张导致净流出较大。
• 存货增长：存货达14.7亿元，同比增长132%，主要是为应对“双11”旺季及海外“黑五”需求提前布局。
• 资产负债率下降：资产负债率从2016年的58.42%下降至2018年的53.36%，财务结构更加稳健。

关键信息

财务指标

投资建议

• 投资评级：买入
• 业绩预期：公司预计全年机器人业务收入增速约35%，净利率有望进一步提升。
• 估值：当前股价对应2018年28倍PE和2019年20倍PE，估值合理，具备增长潜力。

研发与销售布局

研发投入

• 研发投入：前三季度研发投入达1.5亿元，同比增长68.5%，显示公司对技术创新的重视。
• 产品创新：Vslam的DJ系列、LDS的DN系列新品不断推出，AI-IOT布局加速完善。

销售拓展

• 销售投入：前三季度销售投入6.69亿元，同比增长57.4%，市场份额维持第一。
• 渠道拓展：新增网易严选、云集等新兴平台；与阿里、京东、苏宁建立新零售合作，线下网点超1000家。
• 门店升级：计划全年新开/重开门店100-200家，提升科技感以贴合产品定位。

风险提示

• 国内市场失速风险：若国内市场需求不及预期，可能影响公司增长。
• 海外拓展不力风险：海外市场的拓展可能面临竞争和政策不确定性。
• 竞争格局恶化风险：行业竞争加剧可能对利润空间造成压力。

投资评级说明

比率分析

结论

科沃斯在2018年前三季度展现出强劲的增长势头，特别是在服务机器人领域。公司通过积极的研发投入和市场拓展，进一步优化收入结构和盈利能力。尽管面临一定的市场和财务风险，但整体财务报表健康，投资价值突出，因此给予“买入”评级。