20250428-太平洋-科沃斯-603486.SH-科沃斯_2025Q1业绩持续修复_海外割草机器人业务增速亮眼_5页_636kb

科沃斯2024年报及2025Q1业绩总结

核心财务数据：
2024年公司总营收16542亿元（+671%），归母净利润806亿元（+3170%），扣非归母净利润716亿元（+4809%）。2025年第一季度总营收3858亿元（+1106%），归母净利润475亿元（+5943%），扣非归母净利润356亿元（+2417%）。

分项增长分析：

1. 分季度：2024Q4收入达6316亿元（+2707%），归母净利润191亿元（+217804%），业绩修复主因国补政策推动；2025Q1毛利率同比-296pct至43.50%，环比+618pct至49.68%，净利率同比+286pct至30.2%。
2. 分产品：服务机器人收入8082亿元（+439%），智能生活电器收入8319亿元（+858%），其他产品收入141亿元（+4340%）。添可品牌收入8061亿元（+1087%），实现双位数增长。
3. 分地区：境内收入9430亿元（+500%），境外收入7112亿元（+906%）。海外擦窗机器人收入增长2148%，割草机器人增长1867%。
4. 分渠道：线上收入11102亿元（+1472%），线下收入5440亿元（-660%）。

盈利能力变化：

• 毛利率：2024Q4受会计准则变更影响下滑，2025Q1回升至49.68%（同比+251pct）。
• 净利率：2024Q4为30.2%（同比+286pct），2025Q1增至1230%（同比+372pct）。
• 费用率：2024Q4销售费用率28.58%（同比-0.16pct），2025Q1销售费用率30.35%（同比+451pct）。管理费用率28.5%（同比-0.50pct），研发费用率36.0%（同比-0.82pct），财务费用率-0.67%（同比+110pct）。

投资建议：
公司作为扫地机与洗地机行业龙头，受益于行业以价换量逻辑兑现及产品性能优化。未来三年归母净利润预测为1432/1691/1980亿元，对应EPS分别为249/294/344元，PE为2136/1810/1545倍。维持“买入”评级。

风险提示：
行业竞争加剧、海外业务扩展不及预期、原材料价格波动及汇率波动可能影响业绩。