20240901-中泰证券-科沃斯-603486.SH-科沃斯24中报点评_利润修复如期兑现_3页_439kb

科沃斯24中报点评总结

核心内容

科沃斯（603486）在2024年中报中展现出利润修复的迹象，尽管收入受到内销承压影响，但整体毛利率和净利率均有所改善，公司盈利状况逐步回暖。分析师姚玮维持“买入”评级，认为公司具备改善空间。

主要观点

• 利润修复如期兑现：科沃斯2024年第二季度实现归母净利润3.1亿元，同比增长21%，扣非净利润2.7亿元，同比增长23%，净利率同比提升2.3个百分点，环比提升0.3个百分点，显示盈利能力逐步恢复。
• 收入结构分化：Q2收入同比下滑10%，主要受内销拖累，但海外业务增长显著，预计海外收入增速超40%，海外占比提升至45%。添可品牌Q2收入同比下滑5%，其中国内下滑20%，海外增长27%。
• 毛利率提升显著：Q2整体毛利率达51%，同比提升3.5个百分点，环比提升4个百分点。扫地机毛利率从43%提升至48%，受益于降本新品；洗地机毛利率保持稳定在56%。
• 费用控制有效：Q2销售费用率同比下降4个百分点，整体费用率下降0.5个百分点，显示公司在成本管理方面采取了积极措施。
• 盈利预测调整：基于内销景气波动的影响，公司2024-2026年归母净利润预测调整为14亿、17亿、19亿，对应PE分别为16倍、14倍、12倍，估值逐步走低。
• 股权激励计划发布：公司推出股票期权与限制性股票激励计划，设定2024-2026年收入CAGR为2%-3%，旨在稳定员工队伍并激励长期发展。

关键信息

2024年中报关键数据

• 营业收入：70亿元，同比-2%
• 归母净利润：6.1亿元，同比+4%
• 扣非净利润：5.6亿元，同比+10%
• Q2收入：35亿元，同比-10%
• Q2归母净利润：3.1亿元，同比+21%
• Q2扣非净利润：2.7亿元，同比+23%
• Q2净利率：8.9%，同比+2.3个百分点，环比+0.3个百分点

财务预测（2024-2026年）

财务比率分析

下半年关注点

1. 以旧换新政策：部分地区将扫地机纳入以旧换新范围，可能带来销售增长。
2. 营销策略调整：公司计划优化营销玩法，寻求费用与市场份额的平衡。

风险提示

• 新品表现不及预期
• 内销利润率不及预期

投资建议

维持“买入”评级，认为公司利润率基本符合前期乐观预期，但内销承压及控费影响扫地机市场份额，需关注下半年政策与营销调整带来的改善机会。