深度报告-20240227-浙商证券-科沃斯-603486.SH-科沃斯深度报告_龙头蓄势_困境反转可期_14页_809kb

科沃斯研究报告总结

1. 公司概况与困境

科沃斯是小家电龙头，经历2020-2021年业绩高速增长（主要由扫描机和洗地机业务推动）后，2022-2023年出现业绩下滑。主要原因包括性价比价格带布局缺位、洗地机行业进入价格战导致产品均价承受压力，以及新业务（如割草机、商用机器人）的大量净投入。

2. 转机因素

纵观业务

• 扫地机业务：供应链掌控能力强，全产业链布局（如材料、电机、电池）。国内在中低端价格带产品仍有竞争力，未来新品推出有望修复业绩。
• 添可线下业务：2023年加强渠道管理，打击窜货，保障利润。添可业务毛利贡献已超服务机器人，线下渠道调整完成后带来利润弹性。
• 海外业务：积极拓展北美和欧洲市场，与大型零售商合作，因iRobot调整，海外扫地机和割草机器人业务增长提速。

盈利预测

预计2023-2025年营业收入和归母净利润将大幅提升：营收从1567.2亿元增至20467亿元，同比增长227%至1474%；归母净利润从64.2亿元增至1514亿元，增长率-6218%至+2256%。当前股价PE为34倍，维持“买入”评级，目标估值17-14倍。

3. 风险提示

• 新品上市不及预期
• 渠道调整效果不佳
• 海外市场竞争加剧，影响业务盈利能力