20220606-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评_获2GW印度龙头组件设备订单；期待HJT设备再突破_4页_1mb

金辰股份（603396）总结

核心内容

金辰股份是一家专注于光伏组件设备制造的领先企业，近年来在海外业务和HJT（异质结）设备技术方面取得显著进展。公司不仅在传统组件设备业务上保持稳健发展，还积极布局下一代高效电池技术，提升其在光伏行业的竞争力和市场地位。

主要观点

• 海外订单增长：公司与印度大型能源企业Adani Solar签署2GW光伏组件高效自动化生产线合作协议，累计为Adani提供4GW组件设备，显示其在海外市场的拓展能力。
• HJT设备技术突破：公司已攻克HJT PECVD设备在“大面积高沉积速率”方面的产业化难题，首台微晶HJT PECVD设备运抵晋能科技，标志着技术落地。
• 产品性能优异：公司HJT设备生产的166尺寸电池片平均效率已达24.38%，最优批次效率达24.55%，处于行业领先水平。
• 技术实力增强：公司与德国H2GEMINI合资设立金辰双子，整合了国际先进技术和管理经验，进一步强化其技术优势。
• 市场前景广阔：HJT设备市场预计在2025年达到400亿元规模，年复合增长率（CAGR）达80%，公司有望充分受益。
• 盈利能力提升：公司2022-2024年净利润预计分别为1.4亿、2亿、2.8亿元，同比增长分别为124%、48%、40%，EPS分别为1.2元、1.7元、2.4元，PE分别为55倍、37倍、26倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于其在HJT设备行业的领先地位及未来增长潜力。

关键信息

一、公司动态

1. 海外订单

   • 与Adani Solar合作，签署2GW光伏组件高效自动化生产线协议。
   • 截至2022年，公司累计为Adani提供4GW组件设备。
   • Adani为全球最大光伏开发商之一，目标2030年可再生能源项目容量达45GW。

2. HJT设备进展

   • 2022年3月，首台微晶HJT PECVD设备运抵晋能科技，推进HJT电池量产转换效率迈向25%+。
   • 2021年12月，非晶HJT用PECVD设备已通过晋能产线验证，电池片平均效率达24.38%，最优批次效率达24.55%。
   • 建立HJT/TOPCon实验室，加速高效电池工艺和装备技术的研发。

3. 技术合作与研发

   • 与德国H2GEMINI（成员来自应用材料、梅耶博格、施密德等）合资成立金辰双子，提升技术实力。
   • 2022年完成3.8亿元定增，用于形成异质结PECVD设备年产能20台。

二、盈利预测与估值

年度	净利润（亿元）	同比增长	EPS（元）	PE（倍）
2022E	1.4	124%	1.2	55
2023E	2.0	48%	1.7	37
2024E	2.8	40%	2.4	26

三、财务摘要

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入（百万元）	1610	2871	4126	5304
归母净利润（百万元）	61	137	201	282
每股收益（元）	0.6	1.2	1.7	2.4
P/E	117	55	37	26
ROE（平均）	5%	9%	11%	14%
P/B	5.3	4.8	4.3	3.7

四、风险提示

• 光伏需求低于预期
• HJT电池推进速度不达预期
• 下游扩产不及预期

结论

金辰股份凭借在传统组件设备业务上的稳健发展和在HJT设备技术上的突破，已成为光伏设备行业的重要参与者。公司具备“全链条”供应能力，并通过技术合作和研发投入持续提升其核心竞争力。随着HJT设备市场的快速增长，公司有望在未来几年内实现显著的业绩增长，维持“买入”评级。