20220428-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评_研发投入_减值计提影响业绩；大力加码光伏HJT_TOPCon设备_4页_996kb

金辰股份（603396）总结

核心内容

金辰股份（603396）是一家专注于光伏组件设备及高效电池设备研发制造的公司。2021年公司业绩出现下滑，但研发投入大幅增长，显示出其在技术领域的持续投入与布局。2022年第一季度，公司业绩实现同比增长，但盈利能力仍受到一定影响。公司未来业绩有望通过光伏HJT和TOPCon设备的推广实现增长。

主要观点

• 2021年业绩表现：公司全年实现营收16.1亿元，同比增长52%；但归母净利润仅为0.6亿元，同比下降26%。主要原因是组件生产线市场竞争加剧、原材料价格上涨以及研发投入和信用减值计提增加。
• 盈利能力变化：毛利率从34.6%降至30.1%，净利率从8.2%降至4.8%，盈利能力有所下滑。
• 研发投入增长：2021年研发投入达1.3亿元，同比增长80%，占营收比8.1%。公司持续加码HJT、TOPCon设备研发，以增强未来市场竞争力。
• 合同负债与存货：合同负债增长28.7%至5.2亿元，存货增长17%至9.4亿元，其中发出商品占比达57%，显示公司订单增长及供应链管理能力提升。
• 2022年Q1业绩：公司实现营收4.6亿元，同比增长57.5%；归母净利润0.28亿元，同比增长5.6%。尽管营收增长显著，但毛利率和净利率均有所下滑。
• 未来盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为1.4/2/2.8亿元，同比增长分别为124%/48%/40%。对应PE分别为40/27/19倍，公司具备较高的成长潜力。
• 技术布局：公司已具备光伏组件设备“全链条”供应能力，积极布局下一代高效电池封装技术，如HJT薄片化技术，相关设备已通过验证并实现量产，平均效率达24.4%，处于行业领先水平。

关键信息

财务数据概览

研发投入与技术进展

• 2021年研发投入达1.3亿元，同比增长80%，主要用于HJT用PECVD等项目样机制作。
• HJT技术方面，公司非晶HJT用PECVD设备已通过晋能产线验证，166尺寸电池片平均效率达24.38%，最优批次效率达24.55%。
• 微晶HJTPECVD设备已运抵晋能科技，标志着公司在HJT技术领域取得重要进展。

市场前景与风险提示

• 市场前景：随着硅料价格下行及组件盈利回升，2022年有望成为组件扩产大年，公司作为设备龙头将受益。同时，HJT、TOPCon设备的持续研发有望推动未来订单增长。
• 风险提示：
  • 光伏需求低于预期；
  • 异质结电池推进速度不达预期；
  • 下游扩产不及预期。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业投资评级：看好（预计未来6个月内行业指数涨幅超过10%）。

财务摘要与分析

资产负债表预测

现金流量表预测

营业利润与成本结构

主要财务比率

总结

金辰股份在2021年虽然业绩出现下滑，但研发投入显著增加，显示出其在HJT和TOPCon设备领域的战略投入。2022年第一季度业绩有所回升，但盈利能力仍受到原材料涨价和研发投入增加的影响。公司作为光伏组件设备龙头，具备“全链条”供应能力，且在HJT技术上取得突破，未来有望受益于行业扩张和技术升级。公司未来三年盈利预测显示，净利润有望持续增长，PE逐渐下降，投资价值提升。公司当前维持“买入”评级，但需关注光伏需求、技术推进及下游扩产等风险因素。