20221122-浙商证券-捷佳伟创-300724.SZ-捷佳伟创点评报告_公司HJT量产平均效率超25_HJT和TOPCon设备齐飞_3页_857kb

捷佳伟创（300724）总结报告

核心内容概述

捷佳伟创（300724）是一家专注于光伏设备及半导体设备研发与制造的公司，近年来在HJT、TOPCon、钙钛矿及半导体设备领域取得显著进展。公司通过技术创新和设备优化，不断提升产品性能与市场竞争力，同时在多个关键领域获得重要订单，展现出良好的成长潜力。报告预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.0/13.0/16.1亿元，同比增长39%/30%/24%，对应PE分别为45/35/28倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. HJT设备技术突破

• 公司210半片HJT板式PECVD设备采用RF微晶工艺，量产平均转换效率稳定在25%以上，部分接近26%。
• HJT微晶工艺具有高透光性、低电阻，有助于提升电池电流和降低串联电阻，从而提高转换效率。
• 公司采用链式I-IN-P结构和自动化整体解决方案，实现单面/双面微晶工艺，助力HJT电池效率提升。
• 在研新型量产型微晶叠加RPD整线方案将进一步提升转换效率并降低设备投资成本。
• 常州中试线研究院已安装全新PECVD与TCO设备，为HJT技术的产业化打下基础。

2. TOPCon设备订单增长

• 公司中标全球光伏龙头华北基地的车间级TOPCon电池PE-poly核心装备及其他设备订单。
• 截至目前，公司提供PE-poly核心设备的年产能累计达100GW，产品涵盖全品类工艺制程设备和丝网印刷设备。
• 服务对象包括境内外N型TOPCon电池基地，表明公司在TOPCon设备领域具备较强的市场竞争力。

3. 钙钛矿设备取得突破

• 首台套量产型钙钛矿电池核心装备成功出货，弥补了国产设备的空白。
• 公司已获得狭缝涂布、PVD/RPD、蒸发镀膜等设备订单，进一步拓展钙钛矿设备市场。
• 公司在钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备、反应式等离子镀膜设备等领域获得多个头部光伏企业订单，显示技术实力与市场认可。

4. 半导体设备布局

• 子公司创微微电子8吋Cassette-less清洗设备交付上海积塔半导体并进入验证阶段。
• 创微已获得10余台清洗设备的重复订单，制程覆盖8吋至12吋，表明公司在半导体设备领域具备良好的市场拓展能力。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.0/13.0/16.1亿元，同比增长39%/30%/24%。
• 对应PE分别为45/35/28倍，显示出公司未来成长性良好，估值具备吸引力。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为6561/8579/10870百万元，同比增长29.99%/30.76%/26.71%。
• 营业利润：预计分别为1134/1474/1835百万元，同比增长38.73%/30.05%/24.48%。
• 归母净利润：预计分别为996/1295/1612百万元，同比增长38.77%/30.07%/24.50%。
• 每股收益：预计分别为2.86/3.72/4.63元，持续增长。
• 毛利率：预计稳定在24.83%-25.04%之间，显示成本控制能力较强。

财务比率

• 资产负债率：预计从51.47%上升至56.04%，说明公司负债水平逐步提高。
• 流动比率：预计从1.78下降至1.69，表明流动资产对流动负债的覆盖能力略有减弱。
• 速动比率：预计从1.17下降至1.02，短期偿债能力有所下降。
• ROE：预计从15.53%上升至17.34%，显示股东回报率持续提升。
• ROIC：预计从10.64%上升至15.03%，资本回报率显著改善。

风险提示

• 新技术推进速度不达预期。
• 下游扩产不及预期。
• 下游客户坏账风险。

总结

捷佳伟创在光伏和半导体设备领域持续发力，HJT设备量产效率稳定在25%以上，TOPCon设备获得全球光伏龙头订单，钙钛矿设备实现国产突破，半导体设备也取得显著进展。公司未来在多个技术路线上的布局有望推动其业绩持续增长，预计2022-2024年归母净利润稳步提升，每股收益显著增长，估值具备吸引力。公司具备良好的成长性与市场前景，但需关注新技术推进、下游扩产及客户信用风险。