20220829-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评报告_研发投入高增_与隆基等合作；期待HJT_TOPCon设备突破_4页_1mb

金辰股份（603396）点评报告总结

核心内容概览

金辰股份是一家专注于光伏设备研发与制造的公司，近年来在HJT（异质结）和TOPCon（隧穿氧化层接触）设备领域取得显著进展，显示出强劲的增长潜力。尽管2022年中报业绩出现下滑，但公司凭借持续的研发投入和战略布局，有望在未来实现业绩和估值的双重提升。

主要观点与关键信息

1. 2022年中报业绩表现

• 营收：9.2亿元，同比增长35%
• 归母净利润：0.4亿元，同比减少29%
• 单Q2季度营收：5亿元，同比增长19%
• 单Q2季度归母净利润：0.1亿元，同比减少64%
• 主要影响因素：信用减值损失约0.3亿元

2. 盈利能力分析

• 2022年H1毛利率：27.1%
• 2022年H1净利率：4.5%
• Q2季度毛利率：24.5%
• Q2季度净利率：2.7%

3. 研发投入情况

• 2022年上半年研发投入：0.79亿元，同比增长86%
• 研发投入占比营收：8%
• 研发团队与中心：公司组建了国际先进水平的太阳电池真空设备研发团队，并在多地设立研发中心，推动HJT和TOPCon设备的研发与产业化。

4. 技术进展与市场前景

• HJT设备：首台微晶HJT PECVD量产设备成功交付，进入中试/量产阶段。预计2025年HJT设备行业市值达3000亿元，公司有望凭借大产能、低成本设备占据市场份额。
• TOPCon设备：管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利。预计2025年TOPCon设备行业市值达373亿元，公司具备较强竞争力。
• 组件设备：公司为组件设备龙头，发布“M”系列高效组件装备产线，预计2025年市场规模达89亿元，CAGR为23%。

5. 未来增长潜力

• 智能制造基地：公司将在苏州逐步投产智能制造华东基地，借助江浙地区产业链优势，加速业务发展。
• 研发实验室：公司投资1.02亿元建设高效电池&高效组件研发实验室，年底投入使用，为技术测试与研发提供完整平台。

6. 盈利预测与估值

• 2022-2024年净利润预测：1.1/2.3/4.1亿元，同比增长74%/113%/80%
• 对应PE：132/65/36倍
• 2025年潜在市值空间：
  • 若公司处于HJT+TOPCon设备第三位置：305亿元
  • 若处于第二位置：575亿元
• 当前市值：146亿元（截至2022年8月29日）

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：王华君、李思扬
• 评级说明：若证券在6个月内相对于沪深300指数涨幅超过20%，则为“买入”。

财务摘要

营收与利润预测

财务比率预测

风险提示

• 技术推进风险：HJT/TOPCon设备研发与市场推进速度不达预期
• 下游扩产风险：光伏行业下游扩产不及预期可能影响设备需求

行业与公司前景展望

金辰股份在HJT和TOPCon设备领域均处于头部竞争格局，具备良好的成长空间与技术储备。随着智能制造基地的建设与实验室的投入使用，公司有望在光伏设备市场实现二次腾飞，成为行业重要参与者。