20250524-五矿期货-氧化铝周报_几内亚矿山博弈持续_期价维持高波动_35页_3mb

氧化铝周报总结 2025/05/24

周度市场动态

1. 价格波动：氧化铝指数周内上涨95.5%至3165元/吨，周度持仓增至521万手。主要受几内亚“限采事件”发酵及现货价格走强影响。
2. 基差与月差：山东氧化铝现货报3195元/吨，较AO2506合约贴水31元/吨（贴水收窄）；连1-连3月差震荡，录得49元/吨。
3. 现货反弹：广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨235元/吨、200元/吨、225元/吨、245元/吨、250元/吨、255元/吨。

原料供应分析

• 国产矿：晋豫地区缓慢复产，进口矿港口库存持续累库，但远期供应不确定性加剧。几内亚三家矿企暂停开采，原港口库存仍维持发运，预估暂停周期为1-3个月。
• 进口矿：几内亚CIF价格反弹至74美元/吨，澳洲CIF维持70美元/吨。受限采预期影响，部分下游提前备矿，但当前矿石到港量仍偏高，港口库存短期宽松。
• 供需影响：2025年4月中国铝土矿产量510万吨（同比-16.8%，环比-25%），进口量2068万吨（同比+453.9%，环比+25.62%）。全年矿石供应预计维持过剩，但7月或出现月度缺口。

氧化铝生产与利润

1. 产量：2025年4月氧化铝产量7225万吨（同比+108.8%，环比-30.1%），前四个月累计产量2926万吨。周度产量回升至1635万吨，山东、贵州、河北地区复产，山西某中型厂进入焙烧炉检修。
2. 利润：氧化铝厂利润回升，广西地区生产利润达465元/吨，山东使用澳矿和几内亚矿利润分别为333元/吨和408元/吨。内地企业运输进口矿成本约100元/吨，山西、河南使用几内亚矿利润分别为157元/吨和234元/吨。

需求端表现

• 电解铝：2025年4月电解铝产量362万吨（同比+32.1%，环比-29%），运行产能4403万吨（环比+235万吨），开工率96.73%（环比+0.5%）。
• 行业趋势：电解铝开工率维持稳定，需求稳步增长。

库存与进出口

1. 社会库存：周内去库31万吨至3813万吨，电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、港口库存分别去库26万吨、2万吨、0.6万吨；在途库存累库21万吨。
2. 期货库存：上期所仓单去库405万吨至157万吨，交割库库存2198万吨（环比-314万吨）。
3. 进出口：2025年4月氧化铝净出口2522万吨，前四个月累计净出口865万吨。澳洲FOB价格下跌至367美元/吨，叠加国内价格反弹及人民币升值，进口窗口临近打开。

市场策略建议

• 核心矛盾：矿价是关键变量，几内亚限采事件持续，但氧化铝产能过剩格局未变。预计年内矿价重心上移，几内亚CIF价格维持在70-85美元/吨区间，对应山东冶炼成本2700-3050元/吨。
• 操作建议：建议逢高轻仓布局空单，关注几内亚政策变动风险及氧化铝厂意外减产风险。国内主力合约AO2509参考运行区间2850-3400元/吨。

总结要点

• 原料端：几内亚限采不确定性增加，推动矿价上移，但氧化铝厂常态生产未受显著影响。
• 供给端：国内产量小幅回升，检修产能逐步回归，但内陆企业仍依赖高价矿石。
• 需求端：电解铝需求稳定增长，开工率维持高位。
• 库存端：氧化铝社会库存持续去化，期货库存大幅下降，进口窗口开启预期增强。
• 风险提示：需警惕几内亚政策波动及产能释放不及预期对价格的影响。