20260627-五矿期货-氧化铝周报_宏观走弱_期货价格维持低位震荡_35页_3mb

氧化铝周报总结

核心内容概述

本周氧化铝市场整体呈现弱势，期货价格维持低位震荡。氧化铝指数周内下跌3.14%至2806元/吨，持仓减少3.1万手至38.3万手。市场整体受美联储加息预期影响，商品走弱。现货价格方面，部分地区有所反弹，但整体仍呈现分化趋势。库存方面，社会总库存累库2.2万吨至626万吨，交割库库存减少，注册仓单高企压制盘面价格。矿端和供需平衡方面，几内亚铝土矿政策待定，进口窗口维持开放，氧化铝产量和电解铝运行产能均有所增长，但中长期过剩格局依然存在。

主要观点

• 期货价格：整体走弱，受美联储加息预期影响，氧化铝指数下跌3.14%至2806元/吨。
• 现货价格：部分地区价格反弹，但整体分化明显，如广西、贵州、河南、山东、山西上涨，新疆下跌。
• 基差与月差：山东现货贴水09合约1元/吨，连1-连3月差为-49元/吨，显示现货相对期货偏弱。
• 矿端：几内亚铝土矿CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚维持64美元/吨。几内亚政策尚未发布，预计将适度削减出口，但矿价上行空间受压制。
• 供给端：氧化铝产量持续增加，5月产量778万吨，同比增加9.49%，环比增加2.10%。
• 进出口：5月净进口15.51万吨，进口窗口维持开放，受中东冲突影响，部分货量从中东转至中国，随后中国出口增强。
• 需求端：电解铝运行产能和开工率稳步增长，5月产量387万吨，同比增加3.25%，环比增加3.63%。
• 供需平衡：氧化铝总供给量高于总需求量，供需差持续扩大，市场存在过剩风险。
• 库存变化：社会总库存累库2.2万吨，电解铝厂内库存去库，氧化铝厂内库存累库，港口库存增长，上期所仓单减少。

关键信息

期货与现货价格

• 氧化铝指数周内下跌3.14%至2806元/吨。
• 山东现货价格报2800元/吨，贴水09合约1元/吨。
• 5月氧化铝产量778万吨，同比增加9.49%，环比增加2.10%。
• 5月电解铝产量387万吨，同比增加3.25%，环比增加3.63%。

矿端情况

• 几内亚铝土矿CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚维持64美元/吨。
• 几内亚铝土矿管控政策尚未发布，预计会适度削减出口，但矿价上行空间受限。
• 2026年5月中国铝土矿进口2303万吨，同比增加31.91%，环比增加16.65%。
• 5月中国铝土矿库存累库118万吨，总库存达6081万吨，处于近五年高位。

进出口数据

• 5月氧化铝净进口15.51万吨，进口量由上月61.01万吨减少至43.85万吨。
• 出口量由51.69万吨减少至28.33万吨，净出口由-7万吨转为+150万吨。
• 澳洲FOB价格上涨1美元/吨至310美元/吨，进口盈亏录得38元/吨。

库存数据

• 氧化铝社会总库存累库2.2万吨至626万吨。
• 上期所仓单减少1.02万吨至25.30万吨，交割库库存减少0.95万吨至38.46万吨。

市场展望与建议

• 短期：铝土矿政策待定，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端进入二季度投产高峰期，中长期过剩格局难以改变。
• 中长期：需关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策及美伊冲突等外部因素。
• 合约参考区间：AO2609合约参考运行区间为2700-2950元/吨。
• 操作建议：当前建议以观望为主，等待铝土矿配额制政策落地。

风险提示

• 本报告基于可靠资料来源，但不构成买卖建议。
• 五矿期货研究团队建议交易者独立评估交易和战略，并咨询专业财务顾问。
• 本报告版权为五矿期货有限公司所有，未经许可不得复制、传播或存储。

附录：市场结构与终端需求

• 上游：铝土矿供应充足，几内亚政策待定，影响矿价走势。
• 中游：氧化铝产量持续增长，冶炼利润部分回暖。
• 下游：电解铝运行产能和开工率稳步提升，需求增长。
• 终端需求：主要集中在建筑（25%）、交通运输（25%）和电力电子（25%）领域，其余需求来自机械设备和其他行业（共45%）。

作者信息

• 作者：吴坤金（有色金属组）
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