纺织服装行业“时尚半月谈”（2月下期）：1月家纺销售表现靓丽，坚守板块业绩复苏拉动的修复行情-20180225-招商证券-26页-1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年1月纺织服装行业的销售表现、市场走势及投资策略，指出家纺及部分品牌服饰在冷冬和春节延后的影响下，销售表现良好，行业整体呈现复苏趋势。同时，制造业估值逐渐具吸引力，部分公司具备增长潜力。此外，报告还分析了海外品牌动态及重点公司公告信息，为投资者提供了详细的行业分析和投资建议。

主要观点

• 销售表现：1月家纺龙头销售表现靓丽，品牌服饰线上增长显著，预计Q1销售回暖趋势可延续。
• 投资策略：建议关注低估大市值高分红白马（如森马、海澜之家）和估值第二梯队的龙头公司（如太平鸟、九牧王、罗莱生活），同时关注新模式高成长公司（如开润股份、跨境通）。
• 出口情况：18年1月纺织品和服装出口金额同比下降，但服装出口下滑幅度较大。
• 原材料价格：内外棉价差略有增加，涤纶价格小幅下降，整体波动不大。
• 个股表现：A股中，海澜之家、贵人鸟等涨幅居前，部分公司如际华集团、步森股份跌幅显著。
• 海外动态：Coach母公司Tapestry二季度收入增长，山东如意收购Bally，欧莱雅集团表现稳健。

关键信息

1. 品牌销售表现

• 高端女装：朗姿股份1月销售额预计增长15%，安正时尚主品牌增速持平，男装及斐娜晨增长20%。
• 家纺：罗莱生活终端销售增长40%，富安娜家纺业务收入增速达30%+。
• 童装：安奈儿终端销售额增长约18%，线上增长40%。
• 大众休闲：太平鸟1月销售额下降7%，但线上保持高增速，线下表现回暖。

2. 制造业表现

• 优质制造商：如健盛集团、新澳股份等，其估值逐渐具吸引力，业绩表现良好。
• 健盛集团：全球棉袜优质制造商，产能扩张和客户资源带来业绩增长。
• 新澳股份：2017年业绩增长显著，营业利润和净利润均增长超20%。

3. 市场走势

• 板块表现：申万纺织服装指数本期下跌1.36%，跑赢沪深300近3.33PCT。
• 个股表现：A股中海澜之家、贵人鸟等涨幅居前，际华集团、步森股份等跌幅较大。
• 港股表现：江南布衣、宝国国际等涨幅靠前，互太纺织等跌幅居前。

4. 估值与投资建议

• 估值情况：品牌龙头公司PE分处12-15X和18-20X两个区间，部分公司估值不高。
• 推荐标的：
  • 低估大市值高分红白马：森马（18PE15X）、海澜之家（18PE15X）。
  • 低估细分龙头：太平鸟（18PE20.6X）、歌力思（18PE19X）、安正时尚（18PE17X）、罗莱生活（18PE20X）、九牧王（18PE14.5X）。
  • 新模式高成长：开润股份（18PE35X）、跨境通（18PE20X）。

5. 风险提示

• 终端需求低迷：若终端需求持续低迷，可能影响行业整体表现。
• 汇率波动：对出口业务构成风险。

行业数据跟踪

1. 内需表现

• 17年服装内需：好于零售整体水平，增速较16年提升。
• 18年出口开局：纺织品和服装合计出口金额下降，其中服装出口下滑明显。

2. 原材料价格

• 棉价：内外棉价差略增，内棉价格小幅下降。
• 涤纶：价格小幅下降，但整体波动不大。

重点公司公告

1. 女装

• 朗姿股份：公开发行不超过9亿元公司债券。
• 安正时尚：成立控股子公司锦润国际，实际控制人增持股份。

2. 男装

• 七匹狼：发布2017年业绩快报，收入和利润均增长。
• 雅戈尔：实际控制人增持股份，计划继续增持。

3. 休闲服饰

• 太平鸟：实际控制人及控股股东增持股份，提升持股比例。

4. 纺织制造

• 健盛集团：控股股东计划减持股份，用于归还借款和投资。
• 新澳股份：2017年业绩增长显著，净利润增长30.18%。

5. 电商

• 跨境通：副董事长增持股份，提升持股比例。

6. 家纺

• 罗莱生活：非公开发行新股，用于O2O运营体系建设。
• 富安娜：限制性股票激励计划解锁，提升流通股。

海外公司动态

• Coach母公司Tapestry：18年Q2收入增长35%，但净利润下降。
• 山东如意集团：收购Bally控制性股权，估值约7亿美元。
• 欧莱雅集团：2017年全年销售额增长0.7%，奢华产品和亚洲市场表现强劲。
• 开云集团：2017年总销售额增长25%，奢侈品部门增长显著。

公司解禁及员工持股计划

• 解禁情况：截至2018年12月31日，20家公司有大小非解禁，解禁比例较高的有汇洁股份、金发拉比等。
• 员工持股计划：部分公司如海澜之家、九牧王等计划到期，部分计划延长。

结论

综合分析，2018年1月纺织服装行业整体呈现复苏迹象，家纺和部分品牌服饰表现突出。在宏观经济边际改善及冷冬因素的推动下，预计Q1销售将回暖。建议关注低估大市值高分红白马及高成长细分龙头，同时注意汇率波动和终端需求变化等风险。