20221210-天风证券-天康生物-002100.SZ-出栏节奏已恢复正常_估值位于历史底部区间__3页_679kb

天康生物（002100）总结

核心内容

天康生物在2022年11月生猪销售表现亮眼，出栏量和销售收入均实现同比增长，且出栏节奏已恢复正常。公司整体盈利能力和成长性受到市场关注，当前估值处于历史低位，具备良好的投资价值。

主要观点

• 生猪业务增长显著：

  • 11月生猪销售17.78万头，环比增长22.71%，同比增长45.02%。
  • 1-11月累计销售生猪182.84万头，预计完成全年出栏目标的83%。
  • 销售收入累计33.2亿元，同比增长19.38%。
  • 扣除仔猪、种猪后的销售均价为22.67元/公斤，均重125.4公斤，显示猪价高位震荡，公司盈利显著。

• 产能释放与成长性：

  • 甘肃、河南等地区产能逐步投产，预计2023年底新疆、河南、甘肃等地区产能可达到350万头。
  • 若川渝地区产能并购落地，2023年出栏量有望提升至500万头，出栏弹性进一步提升。
  • 公司当前出栏量对应的头均市值处于历史底部区间，估值优势明显。

• 后周期业务盈利向好：

  • 动保和饲料业务为后周期板块，随着行业盈利改善，有望出现业绩拐点。
  • 资产负债率和现金储备处于行业优秀水平，为后续产能扩张提供资金支持。

关键信息

业绩表现

• 2022年11月：
  • 销售生猪17.78万头，同比增长45.02%，环比增长22.71%。
  • 销售收入3.82亿元，同比增长66.81%，环比增长3.24%。
• 1-11月累计：
  • 销售生猪182.84万头，同比增长25.57%。
  • 销售收入累计33.2亿元，同比增长19.38%。

财务预测

• 营收预测：2022-2024年分别为195.90亿元、273.74亿元、344.38亿元，年均增长率约为24.43%至25.81%。
• 净利润预测：2022-2024年分别为8.83亿元、22.43亿元、23.09亿元，年均增长率约为231.52%至153.92%。
• 每股收益（EPS）：2022年为0.65元/股，2023年为1.66元/股，2024年为1.70元/股。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2022年为13.38，2023年为5.27，2024年为5.12。
• 市净率（P/B）：2022年为1.50，2023年为1.23，2024年为1.03。
• 市销率（P/S）：2022年为0.60，2023年为0.43，2024年为0.34。
• EV/EBITDA：2022年为12.20，2023年为4.93，2024年为5.37。

财务健康状况

• 资产负债率：2022年为67.70%，2023年为61.78%，2024年为65.11%。
• 现金及等价物储备：2022年为4,260.51亿元，2023年为5,953.33亿元，2024年为7,489.61亿元，显示公司具备充足的现金流支持未来扩张。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值优势：当前头均市值处于历史底部区间，具备较高的投资吸引力。
• 预期增长：公司未来三年营收和净利润均有望实现显著增长，尤其是2023年，出栏量有望大幅提升，带动业绩增长。

风险提示

• 畜禽疫病风险：可能对生猪养殖业务造成影响。
• 原材料价格波动：可能影响公司成本结构。
• 畜禽产品价格波动：可能对销售利润产生压力。

作者信息

• 分析师：吴立、陈潇
• 联系方式：
  • 吴立：wuli1@tfzq.com
  • 陈潇：chenx@tfzq.com
  • 联系人：陈炼，chenlian@tfzq.com

资料来源

• Wind
• 天风证券研究所