20230828-天风证券-天康生物-002100.SZ-产能释放助力出栏量同比高增长__3页_742kb

天康生物（002100）半年报分析

投资评级：

• 行业：农林牧渔/饲料
• 6个月评级：买入（维持）
• 目标价格：未更新。

核心总结

1. 业绩表现：

   • 2023H1总营收8963亿元，同比增长119%；归母净利润亏损447亿元，同比下滑幅度巨大。
   • 2023Q2出栏量同比增加33%，但由于商品猪价持续低迷，公司经营性亏损加剧。

2. 关键财务数据：

   • 资产负债率：51.84%，处于较高水平。
   • 每股净资产：5.33元，估值处于历史底部区间。
   • 盈利预测：2023-2025年预计亏损缩小，但2024年可能出现盈利，估值继续下修至头均市值不足千元。

3. 主要看点：

   • 产能投放：2023年出栏量已达全年目标44%，持续释放产能至年底（如新疆、甘肃、河南等），支持未来300万头出栏目标。
   • 动保板块改革：动保疫苗业务拟独立上市，优化估值与资源整合。

4. 风险提示：

   • 猪价不达预期、疫情风险、产能释放不及预期。

投资建议

维持“买入”评级，短期受益于国企改革预期，长期关注成本优化与产能释放；当前估值已位于重置成本线附近，需猪价反弹及动保业务协同效应放大估值修复空间。