20230826-开源证券-天康生物-002100.SZ-公司信息更新报告_生猪成本下降出栏稳增_饲料量利齐升静待利润修复_4页_880kb

天康生物（002100SZ）投资分析报告

投资评级： 买入（维持）
研究日期： 2023/8/25
当前股价： 720元
总市值： 9754亿元
流通股： 1355亿股

公司概况

• 行业布局： 农林牧渔/饲料，全产业链覆盖生猪养殖、饲料制造、动物用药。
• 财务摘要：
  • 2023H1营收8963亿元，同比增长1192%。
  • 归母净利润亏损447亿元，主要源于生猪养殖及屠宰亏损。
  • 预计2023-2025年归母净利润为-106亿/421亿/985亿元。

业务分析

1. 生猪业务：

   • 出栏量达1.31亿头，同比增长超40%。
   • 成本下降至172元/公斤，目标向165元/公斤迈进，自屠比例超70%。
   • 养殖与屠宰协同降本增效，预计2023出栏量达280万头。

2. 饲料业务：

   • 营收3007亿元，销量1.25亿吨，毛利率达10.1%，同比提升。
   • 量利齐升趋势明显，预计完成年度目标。

3. 动保业务：

   • 毛利率68.1%，同比下降8pcts，源于销售结构调整。
   • 研发费用同比增长255%，长期势能提升。

盈利预测调整

• 原2023-2024年盈利预测下调至-106亿、421亿。
• 新增2025年预测，归母净利润985亿元，对应EPS达0.73元。

风险提示

• 饲料原料价格波动风险。
• 生猪养殖行业周期性亏损风险。

估值指标

• PE: -919倍 / 232倍 / 99倍（对应2023-2025年）。