电话会议纪要：风起通胀，渐显宝藏！宏观策略联席七大行业-20180110-华泰证券-21页

华泰电话会议纪要：2018年宏观策略与行业展望

核心内容概述

华泰策略团队在电话会议中指出，2018年A股市场将受益于温和通胀环境，整体盈利结构有望改善。通胀组合（PPI下行、CPI温和上行）将推动制造业毛利边际改善，中下游消费类行业盈利传导更顺畅。同时，通胀预期提升为资本市场带来投资机会，但需警惕通胀过快上行对金融稳定的影响。

主要观点与关键信息

一、通胀对A股盈利与行业的影响

• 温和通胀是“宝藏”：2018年CPI中枢预计温和上行至2.5%，有利于中下游消费类行业盈利改善。
• PPI下行与CPI上行的组合：PPI预计回落至3.5%，但CPI温和上涨有助于盈利修复。
• 行业受益逻辑：龙头股和消费方向具备防御性与通胀受益双重属性，如高端白酒（贵州茅台）、医药（东阿阿胶、康弘药业）、消费建材（伟新新材、东方雨虹）等。
• 油价上涨风险：若布伦特油价上涨至75美元，CPI中枢可能突破3%，需警惕货币政策收紧对市场的影响。

二、行业分析与投资建议

1. 能源行业

• 油价上涨将推动化工、石化行业盈利回升。
• 推荐标的：中石油、中石化炼化、中石化冠德、沙特阿美（IPO支撑）。
• 油服板块：陆上油服复苏快于海上，建议关注。

2. 化工行业

• 受益子行业：
  • 涤纶/PTA板块（桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化）
  • 农化产业链（扬农化工、辉丰股份、长青股份、兴发集团、金正大）
  • 煤制烯烃、PDH（万华化学、卫星石化、东华能源）
• 风险提示：油价大幅波动、下游需求不及预期。

3. 有色金属行业

• 基本面支撑：铜、铝、铅锌、黄金等金属价格持续上涨，供需处于紧平衡状态。
• 投资机会：
  • 铅锌：价格已接近2007年水平，未来或维持高位震荡。
  • 铜锡镍：供需改善，价格有望稳增。
  • 铝：供给侧改革持续推进，有效产能控制在3500万吨以内，盈利空间提升。
  • 锂钴：2018-19年可能供不应求，价格或继续上涨。
  • 稀土：政策性供给不足，社会库存消耗利好价格反弹。
• 推荐标的：兴业矿业、神火股份、华友钴业、赣锋锂业、融捷股份、天通股份、博威合金、云海金属。

4. 农业板块

• 猪价上涨逻辑：环保限产、产能低位、饲料成本支撑等因素推动上半年猪价表现乐观。
• 重点推荐：温氏股份、牧原股份、天邦股份。
• 玉米与种植：玉米价格坚挺，利好种子销售，推荐登海种业、隆平高科、北大荒。

5. 食品饮料板块

• 提价逻辑：必需消费品通过提价或提升高价产品占比转嫁成本。
• 重点推荐：
  • 调味品：中炬高新
  • 乳制品：龙头减少价格战，盈利提升
  • 啤酒：成本压力与格局改善推动提价，推荐青岛啤酒

6. 建筑建材行业

• 两条主线受益：
  1. 龙头公司：北新建材（石膏板）、中国巨石（玻纤）
  2. 消费建材：伟新新材（管材）、东方雨虹（防水）、三棵树（涂料）
• 家装与化建工程：金螳螂、中国建筑（低PE）、中国化学（化建龙头）

7. 工程机械行业

• 行业趋势：温和通胀推动终端需求，行业从收入扩张进入盈利扩张阶段。
• 推荐标的：三一重工、徐工机械、柳工（高增长、低估值）

风险提示

• 油价大幅波动风险
• 下游需求不及预期
• 通胀过快上行冲击金融稳定
• 政策变动对行业供需格局的影响

政策与市场环境

• 环保限产：成为推动猪价温和上涨的重要因素，同时影响有色金属、化工等行业的供需结构。
• 供给侧改革常态化：将抑制无序扩张，推动行业向高质量发展。
• 地产投资：预计2018年地产投资增速与2017年相当，为建筑建材行业提供支撑。
• 货币政策：央行对通胀容忍度较高，但若通胀突破3%、经济增速跌破6.5%，可能提高利率，影响股市与债市。

总结

2018年通胀温和上行将为A股市场带来盈利修复机会，尤其是中下游消费类行业和龙头股。行业分化趋势明显，需关注供需结构改善、政策驱动、成本转嫁等多重因素。建议重点关注能源、化工、有色金属、农业、食品饮料、建筑建材及工程机械等领域的投资机会，同时警惕通胀过快上涨及油价波动带来的风险。