20131118-宏源证券-可转债周报_安全边际提升_推荐两大主题机会_17页_2mb

可转债周报总结

核心内容

2013年11月18日发布的可转债周报指出，上周股市与可转债市场走势分化。股市在三中全会后迎来反弹，而可转债市场整体表现疲软，指数下跌。市场整体流动性偏紧，资金利率全线上行，显示短期资金压力。政策层面，中央全面深化改革决定发布，引发市场对改革主题的预期，军工和国企改革成为重点。

主要观点

• 市场回顾：上周股市表现优于可转债市场，上证指数上涨1.41%，沪深300指数上涨1.85%，而中标转债指数下跌1.14%。可交易的22只转债中仅4只上涨，徐工转债上市首日跌幅超预期，显示市场对新发行转债的接受度较低。
• 市场分析：转债市场股性和债性均有所增强。加权平均转股溢价率从11.21%降至9.50%，纯债溢价率从11.90%降至10.98%，到期收益率上升至2.56%。其中，重工转债和正股连续4周下跌后迎来反弹，正股价格仍低于转股价130%，但市场回暖趋势明显。
• 策略建议：在股市和转债市场走势分化后，转债的安全边际有所提升。推荐关注受益于改革政策的两大主题：军工板块和国企改革。同时，石化转债因改革政策提及的国企利润上缴和引入民资，其配置价值有望提升。

关键信息

市场表现

• 上证综指全周上涨1.41%，沪深300指数全周上涨1.85%。
• 中标转债指数全周下跌1.14%，仅4只转债上涨。
• 重工转债连续4周下跌后迎来强势反弹，正股价格持续走强。
• 徐工转债上市首日跌幅达5%，反映市场对新发转债的不乐观态度。

资金与政策

• 上周净回笼资金150亿，资金利率全线上行。
• 改革决定全文公布，可能开启股市新一轮上行通道，但基本面仍不稳固。
• 国企改革预计将最先利好上海本地股，军工板块因国安委成立而活跃。

估值分析

• 转股溢价率下降，表明股性增强。
• 石化转债因正股表现弱，转股溢价率降幅最大。
• 重工转债因正股上涨，纯债溢价率升幅最大，但正股仍低于转股价130%。
• 博汇转债已跌破债底，接近债底的还有南山和中海。

个券表现

• 偏股型转债：重工、华天、川投、同仁。
• 偏债型转债：中海、歌华、海运、南山、博汇。
• 平衡型转债：中行、石化、民生、国电、中鼎、燕京、泰尔、恒丰、工行、海直、隧道。
• 近期表现：徐工转债上市首日跌幅超预期，显示市场对新发行转债的需求不足。

本周策略

• 安全边际提升：在股市上涨、转债下跌的分化行情中，转债市场整体机会不明确，但安全边际提升。
• 推荐主题：军工（因国安委成立）和国企改革（预计利好上海本地股）。
• 石化转债：因改革政策提及的国企利润上缴和引入民资，其配置价值可能被重新评估。

附录信息

• 转债基本信息：包括转股价格、正股价格、转债价格、纯债价值、转换价值、纯债溢价率、转股溢价率、到期收益率等。
• 投资评级：分为股票投资评级和行业投资评级，标准为未来6个月内相对沪深300指数的涨跌幅。

免责条款

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分析师信息

• 邓海清：宏源证券固定收益研究主管，复旦大学金融学博士，曾任职于上海市人民政府研究室。
• 覃汉：研究助理，联系方式见附录。

联系方式

• 分析师：邓海清，电话010-88085980，邮箱denghaiqing@hysec.com
• 研究助理：覃汉，电话010-88013609，邮箱qinhan@hysec.com