20161219-中泰证券-中泰主题与市场周度思考（2016年第51周）_布局_核心改革_四大主题_本周重点关注农业及土地流转_12页_676kb

证券研究报告总结（2016年第51周）

核心内容概述

本报告为中泰证券策略团队联合建筑与农业团队发布的周度市场与主题分析，核心内容围绕“核心改革”四大主题展开，包括：一带一路、国企改革、土地流转、债转股。报告指出，当前市场处于去杠杆与防风险的阶段性调整中，但中期来看，改革深化与产权保护将提升风险偏好，市场整体不悲观。同时，报告强调了政策导向对资金配置的影响，并对相关行业与主题进行了重点分析与投资建议。

主要观点

1. 市场分析

• 短期调整：市场短期风险快速释放阶段已过，但年末流动性趋紧，经济工作会议强化了防风险与去杠杆的政策导向，年末市场调整或将持续。
• 中期不悲观：去杠杆引导资金配置权益，改革深化及产权保护将提升风险偏好，中期市场情绪趋于稳定。
• 股债双杀：去杠杆政策引发市场剧烈调整，上证综指大幅下跌3.4%，国债期货创历史最大跌幅。
• 监管与杠杆：强监管下，险资阶段性撤离，债券质押交易去杠杆新规引发抛售。融资成交额占比上升至11%，表明杠杆资金占比快速提升，市场存在泡沫化风险。

2. 风格与行业配置

• 进攻组合：关注“景气反转”组合，重点行业包括农业（种植链增速预期修复）、石化（原油涨价）、钢铁（产能利用率上行）。
• 防守组合：关注“高ROE/PB+高分红”组合，重点行业包括银行、零售。
• 蓝筹“攻守兼备”：蓝筹股在去杠杆与改革深化背景下，具有“强者恒强”的特征。

3. 主题配置

• 四大主题：围绕中央经济工作会议提出的“核心改革”主线，配置一带一路、国企改革、土地流转、债转股四大主题。
• 农业及土地流转：本周核心事件是12月22日召开的中央农村工作会议，农业供给侧改革成为重点，种植链、土地流转、转基因、农垦改革等政策催化值得重点关注。

关键信息

国企改革

• 混改主推：混合所有制改革是国企改革的重要突破口，政策明确“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”。
• 核心标的：央企混改关注中国联通、文山电力、中国核建、中船防务；地方国改关注上海（隧道股份、上海建工）和山东（山东路桥、山东药玻）。

农业供给侧改革

• 政策重点：农业供给侧改革成为会议焦点，政策强调“统筹推进农村土地征收、集体经营性建设用地入市”“玉米收储制度改革”。
• 两大主线：
  • 结构调整：削减过剩产能（如玉米），补足紧缺资源（如大豆）。
  • 效率提升：通过种业发展与规模化生产提升单产与降低成本。
• 三大投资机会：
  1. 种植链盈利逐步修复，玉米价格有望回升。
  2. 转基因与土地流转政策持续支持。
  3. 种植综合服务需求恢复增长。
• 核心标的：隆平高科、登海种业、荃银高科、北大荒、亚盛集团、海南橡胶、象屿股份、史丹利。

一带一路

• 战略意义：作为习核心“强起来”战略的重要组成部分，一带一路将稳步推进。
• 关键催化：2017年将召开一带一路高峰论坛，成为重要推动力。
• 逻辑支撑：
  • 八届六中全会确立新核心，战略推进加速。
  • 特朗普“美国优先”政策为中国一带一路留下空间。
  • 人民币贬值有利于国际工程公司海外扩张。
  • 建筑央企海外订单增长显著。
• 核心标的：中字头（中国交建、中国建筑）与国际工程公司（中工国际、北方国际）。

债转股

• 政策导向：债转股是降低企业杠杆率、防风险的重要手段。
• 推进逻辑：
  • 降杠杆成为供给侧改革首要任务。
  • 市场化推进，银行不得直接参与，打破市场疑虑。
  • 周期性行业核心国企为主要对象，债转股是国企改革与供给侧改革的结合。
• 主题空间：债转股重启或将催生万亿市场空间。
• 核心标的：锡业股份（民企债转股第一单）、海德股份（AMC龙头）。

风险提示

• 监管风险：在严防金融风险背景下，监管政策可能持续加码。
• 通胀风险：通胀超预期上升可能对市场造成压力。

大类资产与市场指标跟踪

• 人民币与美元走势：人民币贬值环境对国际工程公司有利。
• 国债收益率：债市整体“易上难下”。
• 海外市场表现：关注海外资金流动与市场波动。
• 融资余额与占比：融资成交额占比上升至11%，显示杠杆资金快速增加，需警惕泡沫化风险。

总结

本报告重点分析了2016年第51周的市场与主题趋势，提出在去杠杆与防风险政策下，投资者应重点关注“核心改革”四大主题。农业及土地流转作为本周核心事件，具有较高的政策支持与投资潜力。同时，报告建议关注蓝筹股的“攻守兼备”策略，并对国企改革、一带一路、债转股等主题提供了具体的投资标的与逻辑支撑。整体来看，市场短期调整可能持续，但中期不悲观，投资者应密切关注政策动向与杠杆资金变化。