石油化工行业2018中期策略_原油多空博弈激烈_大炼化红利释放在即__36页_2mb

原油多空博弈激烈，大炼化红利释放在即！——石油化工行业2018中期策略总结

核心内容

2018年全球原油市场呈现多空博弈态势，上半年油价持续上涨，下半年则因供需变化和地缘政治影响，市场波动加剧。中国作为全球最大的原油进口国，对全球市场影响显著。同时，炼化一体化项目在中国稳步推进，成为提升产业链盈利能力的关键因素。信达大炼化指数在2018年表现亮眼，反映了民营炼化企业的投资潜力。

主要观点

1. 全球原油市场供需格局变化

• 上半年油价上涨：受OPEC及NON-OPEC减产和地缘政治事件影响，Brent原油突破80美元/桶，WTI原油上涨至66美元/桶，涨幅分别达11.77%和9.6%。
• 下半年多空博弈：若OPEC与NON-OPEC增产幅度超过100万桶/日，全球原油市场将增库存；若增产不足，则可能平衡或去库存。美国页岩油增产50万桶/日以上可缓解这一局面。
• 美国产量与出口限制：美国原油产量持续超预期，但管输能力限制了出口增长，导致WTI与Brent价差拉大，达到历史高位。

2. OPEC减产执行率超预期

• OPEC与NON-OPEC减产目标为180万桶/日，实际减产达220万桶/日，超出目标约40万桶/日。
• 委内瑞拉因非自愿减产，产量和出口均面临下降压力，而沙特、俄罗斯、阿联酋等国则为自愿减产，未来可能释放产能。

3. 中国成为全球原油最大进口国

• 2018年1-5月，中国原油进口量平均为127.1万吨/日，同比增长8%，成为全球原油需求增长的主要驱动力。
• 中国对OPEC和俄罗斯原油的进口占比提升，推动全球原油出口结构变化。

4. 炼化一体化项目推动产业链盈利

• PX为关键环节：PX作为炼化产业链中的核心中间产品，其供需矛盾突出，国内进口依赖度高，炼化一体化项目可有效降低PX成本并提升议价能力。
• 国内PX供需失衡：2017年底，中国PX进口依赖度达51%，未来随着炼化一体化项目投产，PX自给率将显著提升。

5. 炼化一体化项目推进情况

• 主要项目：恒力大连、浙江石化、恒逸文莱等大炼化项目在2018-2020年集中投产，提升国内产业链完整性。
• 成本优势：炼化一体化项目具有长流程、大装置、新工艺的优势，可显著降低生产成本，提升企业盈利能力。

6. 信达大炼化指数表现

• 信达大炼化指数自2017年9月4日起至2018年6月20日，涨幅达41.2%，远超石油加工行业指数（-8.76%）和沪深300指数（-5.47%）。
• 指数成分股包括荣盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化，代表国内炼化一体化发展的核心力量。

关键信息

1. 美国原油产量

• 2018年6月8日，美国原油产量达1090万桶/日，预计2019年底将突破1206万桶/日。
• 本土48州产量占比高，阿拉斯加地区产量呈现逆季节性特征。

2. OPEC减产与增产预期

• OPEC减产执行率高达152%，其中沙特和委内瑞拉减产力度最大。
• 美国制裁伊朗，预计其原油产量将下降约100万桶/日，对全球供需造成影响。

3. 中国PX产业现状与前景

• 中国为全球最大的PX需求国，2017年消费量占全球56%。
• 国内PX进口依赖度高，但2018-2021年炼化一体化项目将显著提升自给率。

4. 炼化一体化项目

• 恒力大连、浙江石化、恒逸文莱等项目预计在2018-2020年陆续投产。
• 项目具备规模效应和成本优势，可有效提升全产业链盈利能力。

5. 产业链各环节价差

• 原油到PX的价差达3000元/吨以上，PX到PTA的价差较小，表明PX价格偏高。
• 炼化一体化可降低PX成本，从而提升PTA、PET和涤纶长丝等下游环节的利润空间。

投资策略与建议

• 看好炼化一体化行业：随着项目集中投产，中国炼化企业将在产业链中占据优势，尤其是荣盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化等。
• 关注原油价格波动：OPEC与NON-OPEC的增产与减产政策、美国制裁伊朗等事件将对全球原油供需和价格产生深远影响。
• 产业集中度提升：民营石化企业通过炼化一体化，逐步形成行业龙头，提升议价能力和盈利能力。

行业趋势与展望

• 全球原油需求稳定增长：预计2018年全球原油需求同比增加约百万桶/日，但增速略有放缓。
• 亚洲PX产能过剩：2021年亚洲PX产能将出现过剩，有利于国内企业降低成本，提高利润。
• 产业链整合提升竞争力：炼化一体化项目将推动国内企业实现从原油到涤纶长丝的全产业链覆盖，增强抗风险能力。

总结

2018年全球原油市场在减产与增产的博弈中波动加剧，而中国作为全球最大的原油进口国，对市场有重要影响。炼化一体化项目在2018-2020年集中推进，为PX等关键环节提供了稳定的原料来源，提升了产业链整体盈利能力。信达大炼化指数的强劲表现，进一步印证了民营炼化企业的投资价值。未来，随着项目投产，中国炼化企业将在全球市场中占据更加有利的地位。