20221107-国信证券-家电行业2022年三季报综述_11月投资策略_盈利持续改善_推荐白电及传统小家电_20页_1mb

报告摘要

2022年三季度，家电行业整体表现稳健，营收与利润均实现增长。尽管面临消费环境不景气、地产疲软及疫情反复等挑战，但行业经营韧性显现，盈利持续改善。白电及传统小家电板块表现优于整体，而厨电板块则受疫情和地产影响较大，承压明显。

表现最佳：Q3营收同比增长4.6%，利润改善幅度领先。
毛利率提升：从Q2的25.5%提升至26.8%。
头部企业表现：
- 美的集团：Q3营收增长0.0%，归母净利润增长0.3%；前三季度营收增长3.4%，归母净利润增长4.3%。
- 海尔智家：Q3营收增长8.6%，归母净利润增长20.3%；前三季度营收增长8.9%，归母净利润增长17.3%。
- 格力电器：Q3营收增长10.5%，归母净利润增长10.5%；前三季度营收增长6.3%，归母净利润增长17.0%。
- 海信家电：Q3营收增长6.1%，归母净利润增长44.5%；前三季度营收增长13.9%，归母净利润增长15.5%。
推荐理由：白电企业具备较强的盈利改善弹性，建议重点布局。

经营承压：Q3营收同比下滑4.3%，归母净利润同比下滑11.6%。
毛利率改善：Q3毛利率提升0.5个百分点至44.1%，出现拐点。
头部企业表现：
- 老板电器：Q3营收增长1.7%，归母净利润下滑7.6%；前三季度营收增长2.3%，归母净利润下滑8.1%。
- 万和电气：Q3营收下滑25.9%，归母净利润增长58.7%；前三季度营收下滑9.7%，归母净利润增长3.7%。
- 华帝股份：Q3营收增长11.5%，归母净利润增长2.4%；前三季度营收增长7.4%，归母净利润增长1.1%。
- 火星人：Q3营收下滑8.6%，归母净利润下滑40.0%；前三季度营收增长2.7%，归母净利润下滑19.9%。
推荐理由：厨电龙头在疫情后有望快速复苏，集成灶等细分市场增长潜力大，推荐火星人和老板电器。

收入平稳增长：Q3营收同比增长1.0%，毛利率提升2.0个百分点至31.7%。
盈利分化：
- 传统小家电：Q3营收增长2.6%，毛利率提升2.1个百分点，归母净利率增长1.7个百分点。
- 新消费小家电：Q3营收下滑2.3%，毛利率提升2.3个百分点，但归母净利率下滑5.3个百分点。
头部企业表现：
- 新宝股份：Q3营收下滑11.5%，但归母净利润增长27.4%；前三季度营收增长0.1%，归母净利润增长41.8%。
- 小熊电器：Q3营收增长16.3%，归母净利润增长84.5%；前三季度营收增长14.1%，归母净利润增长27.2%。
- 飞科电器：Q3营收增长29.0%，归母净利润增长51.5%；前三季度营收增长29.7%，归母净利润增长47.6%。
- 光峰科技：Q3营收增长9.1%，归母净利润下滑24.3%；前三季度营收增长13.0%，归母净利润下滑56.8%。
推荐理由：传统小家电已走出低谷，盈利改善明显，建议关注小熊电器、新宝股份等；新消费小家电具备广阔前景，推荐光峰科技和极米科技。

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2022E）	PE（2023E）	PB（2021）
000333	美的集团	买入	43.09	4.50	5.18	10	8	2.41
000651	格力电器	买入	30.16	4.63	5.12	7	6	1.64
600690	海尔智家	买入	22.22	1.62	1.88	14	12	2.63
002959	小熊电器	买入	63.85	2.36	2.84	27	23	4.82
002508	老板电器	买入	22.29	2.00	2.23	11	10	2.45
688007	光峰科技	买入	25.25	0.43	0.76	58	33	4.72
688793	倍轻松	买入	49.60	0.16	1.61	310	31	4.67
000921	海信家电	买入	11.87	1.19	1.40	17	10	1.56
000541	佛山照明	买入	5.25	0.23	0.31	23	17	1.23