20221017-国信证券-家电行业2022年三季报前瞻_10月投资策略_关注白电及传统小家电_盈利改善有望继续兑现_22页_856kb

家电行业2022年三季报前瞻及10月投资策略总结

核心内容

2022年第三季度，家电行业整体表现稳健，收入增长和盈利改善趋势延续。白电及传统小家电板块表现更为稳固，盈利弹性较大；而新消费家电和厨电板块则因宏观经济环境、地产景气度及疫情等因素表现分化。

主要观点

• 白电板块：受益于高温天气和各地促消费政策，空调、冰箱、洗衣机销量和价格表现稳定，原材料成本回落，盈利改善明显。核心推荐企业包括美的集团、海尔智家、格力电器和海信家电。
• 厨电板块：受地产压力和疫情影响，整体销售承压，但集成灶和洗碗机等新兴品类表现较好。推荐火星人、亿田智能等企业。
• 小家电板块：传统小家电回暖，新兴家电如智能投影和扫地机器人表现分化。推荐佛山照明、光峰科技、小熊电器和新宝股份。
• 投资主线：把握传统家电盈利改善和新能源领域的成长机会，维持家电行业“超配”评级。

关键信息

市场表现

• 2022年9月家电板块相对收益为+1.84%，优于沪深300指数。

原材料价格

• 铜、铝、冷轧板、塑料等原材料价格环比、同比普遍下降，对盈利改善有积极影响。

海运价格

• 9月美西、美东、欧洲线集运指数环比分别下降23.99%、12.56%、13.45%，海运价格高位回落。

北向资金

• 9月美的、格力、海尔等重点公司陆股通持股比例上升，显示外资对行业信心增强。

重点公司推荐及盈利预测

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘(元)	总市值(百万元)	2022E EPS	2023E EPS	2022E PE	2023E PE	PB
000541	佛山照明	买入	5.97	7017	0.28	0.34	22	18	1.40
000333	美的集团	买入	47.99	329327	4.50	5.18	11	9	2.64
000651	格力电器	买入	32.39	178459	4.58	5.00	7	6	1.72
688007	光峰科技	买入	22.21	9691	0.52	0.81	43	28	3.98
688793	倍轻松	买入	39.14	-	1.92	2.53	20	15	3.68

分板块分析

白电

• 空调：7-8月出货量同比-0.9%，其中内销增长3.4%，外销承压-9.7%。线上均价下降3.2%，线下均价上涨7.6%。
• 冰箱：销量同比-12.5%，内销-0.4%，外销-23.8%。线上均价下降5.6%，线下均价上涨12.1%。
• 洗衣机：销量同比-0.6%，内销-5.3%，外销+6.0%。线上均价下降0.4%，线下均价上涨10.0%。
• 盈利改善：原材料价格回落，终端均价稳定，预计盈利持续改善。

厨电

• 油烟机：1-9月线上线下销额增速分别为+2.8%、-23.1%。
• 燃气灶：销额同比-1.6%、-18.4%。
• 集成灶：销额同比+10.8%、-5.8%。
• 洗碗机：销额同比+8.2%、-0.1%。
• 盈利承压：尽管成本回落，但费用投入和下沉渠道拖累盈利，整体表现低迷。

小家电

• 传统小家电：1-9月GMV同比增长3.9%，线上增长预计接近双位数。
• 智能投影：线上销售额波动，7月增长13.0%，8月下降13.2%。
• 扫地机器人：7-8月销售额同比下滑4.6%。
• 盈利情况：部分企业因费用和成本压力，利润增速弱于营收增速。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨

投资建议

• 白电：关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等，受益于需求恢复和成本下降。
• 厨电：推荐火星人、亿田智能，受益于新兴品类增长。
• 小家电：推荐佛山照明、光峰科技、小熊电器、新宝股份，关注传统小家电回暖和新兴品类的分化。

图表目录

• 图1：空调2022年7-8月销量稳健
• 图2：冰箱2022年7-8月内销回暖、外销承压
• 图3：洗衣机2022年7-8月销量增速环比明显好转
• 图4：同比2019年来看，2022年7-8月白电销量有所恢复
• 图5：2022Q3空冰洗线上均价有所下滑、线下均价延续上涨
• 图6：Q3铜价环比、同比均有所下滑
• 图7：Q3铝价同比、环比均有下降
• 图8：Q3冷轧板价格环比、同比均有所下滑
• 图9：Q3塑料均价出现小幅下滑
• 图10：本月家电板块实现正相对收益
• 图11：长期：LME3个月铜价高位回落后触底震荡
• 图12：短期：LME3个月铜价高位回落后震荡
• 图13：长期：LME3个月铝价高位回调后震荡
• 图14：短期：LME3个月铝价有所下滑
• 图15：长期：冷轧板价格高位回落后企稳
• 图16：短期：冷轧板价格持续回落
• 图17：海运价格高位回落
• 图18：美的集团上月股通持股比例上升
• 图19：格力电器上月股通持股比例上升
• 图20：海尔智家持股比例上升

行业动态

• 政策支持促进绿色智能家电消费
• 智能投影行业反思亮度标识乱象，推出更规范的标准
• 空调行业面临库存压力，但出口仍保持增长
• 全球小家电市场销售额有所下滑，但中国仍保持高位

总结

• 白电及传统小家电板块表现稳健，盈利改善趋势明显。
• 厨电板块受地产和疫情拖累，但集成灶和洗碗机等新兴品类表现较好。
• 新消费家电板块受宏观经济影响，整体销售平淡。
• 投资建议：关注传统家电盈利改善和新能源领域成长机会，维持行业“超配”评级。