20210817-中泰证券-开立医疗-300633.SZ-彩超国内外加速恢复_高景气内镜业务持续快速增长_9页_984kb

开立医疗（300633.SZ）投资分析总结

核心内容概述

开立医疗（300633.SZ）是一家专注于医疗器械研发、生产和销售的企业，尤其在超声设备和内窥镜领域表现突出。当前股价为31.25元，市值约125.6亿元，流通市值约125.0亿元。分析师谢木青维持“买入”评级，认为公司业绩符合预期，且在疫情逐步缓解背景下，彩超和内镜业务持续快速增长，具备中长期高成长性。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年上半年：公司实现营业收入6.43亿元，同比增长32.21%；归母净利润1.09亿元，同比增长332.62%；扣非净利润9115万元，同比增长3215.65%。
• 2021年第二季度：单季度营收3.61亿元，同比增长43.31%；归母净利润7292万元，同比增长117.91%；扣非净利润6340万元，同比增长185.01%。
• 收入增长：彩超业务收入4.32亿元，同比增长30.95%；内镜业务收入1.80亿元，同比增长51.76%，其中设备收入增长近40%。

2. 盈利能力显著提升

• 毛利率65.59%，同比增长2.44个百分点。
• 销售费用率25.72%，同比下降4.53个百分点。
• 管理费用率26.12%，同比下降5.36个百分点。
• 净利率16.97%，同比提升11.79个百分点。
• 整体费用率逐步恢复至疫情前水平，净利率向疫情前水平靠拢。

3. 业务恢复与增长

• 彩超业务：国内外疫情逐步受控，业务恢复增长，尤其是高端彩超S60系列的推广加速进口替代。
• 内镜业务：国内和国际市场同步增长，设备和镜下器械均实现高增长，市场认可度持续提升。
• 新产品获批：2021年初4k高清硬镜获批，7-8月支气管镜、腹腔镜、超声内镜陆续获批，血管内超声进入注册流程，有望打破外资垄断。

4. 研发驱动增长

• 2021年上半年研发投入1.27亿元，占营收19.68%，为行业领先水平。
• 研发成果持续落地，提升公司产品竞争力和市场占有率。

5. 盈利预测与估值

• 2021-2023年收入预计分别为15.72亿元、19.57亿元、24.51亿元，年均复合增长率约为25%。
• 归母净利润预计分别为2.38亿元、2.98亿元、3.76亿元，年均复合增长率约为25%。
• 当前股价对应2022年42倍PE，考虑到业务增长和新产品布局，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率变化

风险提示

1. 海外销售风险：公司产品覆盖130多个国家和地区，存在因疫情、政局变动、社会动乱或战争导致销售受阻的风险。
2. 产品质量控制风险：随着产量增加和产品线扩展，若无法有效控制质量，可能影响公司声誉及法律风险。
3. 政策变化风险：医疗器械行业受政策影响较大，若未来政策变化或医改政策调整，可能对公司产品招标和价格造成不利影响。

结论

开立医疗在2021年上半年业绩显著改善，主要得益于疫情缓解和业务恢复，尤其是彩超和内镜业务的快速增长。公司持续加大研发投入，推动新产品获批，增强市场竞争力。基于其高成长性及行业地位，分析师维持“买入”评级，认为其未来表现有望持续向好。然而，需关注海外销售、产品质量和政策变化等潜在风险。