20180805-天风证券-开立医疗-300633.SZ-上半年业绩高增长_高端彩超加速占领市场_3页_1mb

开立医疗（300633）2018年上半年业绩总结

核心内容

开立医疗在2018年上半年实现了显著的业绩增长，其主要业务彩超和内窥镜均表现良好。公司整体业绩稳健增长，财务指标健康，未来盈利预期乐观，维持“买入”投资评级。

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年营业总收入为5.40亿元，同比增长27.55%。
• 归母净利润：2018年上半年归母净利润为1.18亿元，同比增长60.16%。
• 扣非净利润：扣除非经常性损益后归母净利润为9873万元，同比增长40.69%。
• 季度表现：
  • 2018Q1营业收入2.31亿元，同比增长44.44%；归母净利润2093万元，同比增长107.92%。
  • 2018Q2营业收入3.10亿元，同比增长17.32%；归母净利润9703万元，同比增长52.60%。

业务增长亮点

高端彩超

• 收入占比提升：2018年上半年彩超业务收入达4.53亿元，同比增长28.49%。高端彩超产品持续放量，海外市场增长超过50%。
• 市场拓展：公司通过优化营销策略，加快高端产品在国内外市场的渗透。

内窥镜

• 收入增长：2018年上半年内窥镜业务收入为4619万元，同比增长78.02%。
• 毛利率表现：内窥镜毛利率为59.88%，表现良好。
• 产品竞争力：公司推出的高清电子内镜系统HD-500已获得市场广泛认可，未来有望进一步抢占进口市场份额。

财务与运营分析

销售费用

• 增长情况：上半年销售费用为1.54亿元，同比增长38.20%，销售费用率为28.41%，较去年同期提高2.19个pp。
• 策略调整：公司加大销售人员投入，提升专业度，优化人员结构，重点开拓县级以上医院市场，采用经销模式拓展乡镇市场。

研发投入

• 增长情况：上半年研发费用为1.02亿元，同比增长28.78%，占收入比例为18.82%，较去年同期增加0.19个pp。
• 研发成果：
  • 高清内窥镜HD-500已申报FDA，处于技术审评阶段。
  • 血管内超声诊断系统已获CFDA受理，有望成为公司技术制高点和业绩新增长点。

财务预测

• EPS预测：预计2018-2020年公司每股收益分别为0.73元、0.98元、1.28元。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率：2018年预计36.74%，2019年35.40%，2020年33.50%。
  • 净利润增长率：2018年预计52.78%，2019年35.49%，2020年29.93%。
  • 毛利率：预计2018年为69.40%，2019年70.05%，2020年70.20%。
  • 市盈率（P/E）：预计2018年43.95，2019年32.44，2020年24.97。
  • 市净率（P/B）：预计2018年9.66，2019年7.60，2020年5.95。
  • EV/EBITDA：预计2018年42.90，2019年30.36，2020年22.68。

风险提示

• 汇率风险：汇率波动可能影响公司业绩。
• 海外销售不及预期：海外业务销售可能未达预期。
• 产品高端化不及预期：高端产品发展可能未达预期。
• 行业竞争激烈：医疗器械行业竞争日趋激烈。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确给出，但公司未来盈利预期良好。

股价走势

• 股价走势图已提供，显示公司股价在2018年8月5日的走势情况。

作者信息

• 分析师：郑薇、杨烨辉
• 执业证书编号：S1110517110003、S1110516080003
• 联系方式：zhengwei@tfzq.com、yangyehui@tfzq.com

公司基本信息

• A股总股本：400.01百万股
• 流通A股股本：121.65百万股
• A股总市值：12,760.32百万元
• 流通A股市值：3,880.73百万元
• 每股净资产：2.91元
• 资产负债率：21.07%

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