20180712-中泰证券-开立医疗-300633.SZ-业绩符合预期_高端彩超占比有望持续提高_3页_442kb

开立医疗（300633.SZ）总结

核心内容概述

开立医疗是一家专注于医疗器械领域的领先企业，尤其在超声诊断设备和内窥镜产品方面表现突出。公司2018年中报业绩预告显示，归母净利润预计在1.14-1.25亿元之间，同比增长55%-70%，业绩符合市场预期。公司持续推出高技术壁垒产品，推动高端化升级，增强市场竞争力，同时受益于进口替代趋势，前景广阔。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2018年上半年扣非净利润增速在35%-51%之间，二季度单季度归母净利润增速达47%-64%，显示公司盈利能力持续增强。
• 产品线增长强劲：超声和内镜产品保持稳定快速增长，其中超声产品增速预计在30%-35%之间，高端彩超S50系列占比由10%提升至25%，验证了高端化战略的有效性。
• 内镜系统推广顺利：内镜系统在2018年上半年实现80%以上的收入增长，显示市场对公司产品的认可度提升。
• 研发投入驱动创新：公司具备强大的技术研发能力，推出妇科专用彩超、4K高清硬镜等新产品，未来在研品种如超声内镜、血管内超声等具有较强竞争力。
• 估值合理，投资价值高：公司当前股价对应2018年55倍PE，分析师认为合理估值区间为50-55倍PE，对应合理价格区间为33-37元，维持“增持”评级。
• 财务健康度良好：公司资产结构稳健，资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持高位，显示良好的偿债能力和运营效率。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2018-2020年分别增长34.77%、34.16%、34.78%，达13.33亿元、17.88亿元、24.10亿元。
• 归母净利润：预计2018-2020年分别增长40.05%、34.54%、35.37%，达2.66亿元、3.58亿元、4.85亿元。
• 每股收益：预计分别为0.67元、0.90元、1.21元。
• 合理估值：2018年合理PE为50-55倍，对应合理价格区间为33-37元。

财务比率分析

风险提示

• 海外销售风险：公司业务拓展至海外市场可能面临竞争和政策不确定性。
• 产品质量控制风险：产品性能和质量稳定性对市场竞争力有重要影响。
• 政策变化风险：医疗器械行业受政策监管影响较大，需关注相关法规变化。

投资建议

分析师认为，公司处于业绩加速增长期，高端彩超和高清内镜产品有望进一步受益于进口替代趋势，同时在研品种具有较强成长性，维持“增持”评级，合理价格区间为33-37元。

附注

• 投资评级基于未来6-12个月内公司股价相对于基准指数的表现。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议，投资者应自行判断并谨慎操作。