20210425-中泰证券-开立医疗-300633.SZ-疫情影响逐步减弱_内镜持续放量带来中长期高成长性_8页_756kb

报告摘要

开立医疗（300633.SZ）详细总结

核心内容

开立医疗（股票代码：300633.SZ）是一家专注于医疗器械领域的公司，近期受到疫情等因素影响，2020年业绩承压，但2021年已实现较快恢复性增长。公司主要产品包括彩超设备和内镜系统，近年来在高端产品领域持续发力，推动进口替代进程。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

业绩恢复趋势明显：2020年公司营业收入同比下降7.24%，归母净利润亏损4626万元，但2021年Q1实现收入和利润的大幅增长，分别同比增长20.28%和537.70%。2021年全年预计实现营业收入15.72亿元，同比增长35.18%，归母净利润2.32亿元，同比增长602.05%。
高端产品推动增长：公司通过加强高端彩超S60的销售推广，三级医院装机占比提升，有望实现进口替代。内镜设备在2020年实现近30%的增长，高端品种HD550带动国内市场增长超50%，同时公司已进入硬镜领域，获得4k高清硬镜国内注册证，新产品如超声内镜、血管内超声也处于注册流程中。
财务指标改善：2020年综合毛利率66.45%，同比增长1.17pp，主要受益于高端产品占比提升。公司2021年预计每股收益0.52元，对应2021年46倍PE，估值合理。
成长性看好：分析师认为，公司未来三年收入和利润将持续增长，预计2021-2023年收入分别为15.72亿元、19.75亿元、25.00亿元，归母净利润分别为2.32亿元、3.00亿元、3.87亿元，成长性良好。

关键信息

市场数据

当前股价：24.26元
市值：9,797.05百万元
流通市值：9,704.24百万元
总股本：403.84百万股
流通股本：400.01百万股

盈利预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1253.85	1163.08	1572.28	1974.98	2499.97
净利润(百万元)	101.54	-46.26	232.26	299.52	387.41
每股收益(元)	0.23	-0.10	0.52	0.67	0.87

财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	-232.94	46.40	35.98	27.82
P/B	8.01	4.53	4.06	3.58
ROE(%)	-3.44	9.77	11.29	12.88
净利率(%)	-4.00	14.80	15.20	15.50
资产负债率(%)	40.30	25.90	24.50	23.40
净负债比率(%)	49.27	37.56	30.53	28.62

分季度数据

季度	营业收入(百万元)	营收同比增长	归母净利润(百万元)	归母净利润同比增长
2020-1Q	234.28	1.90%	-8.25	-145.56%
2020-2Q	251.86	-19.94%	33.46	602.05%
2020-3Q	226.13	-7.77%	1.66	28.96%
2020-4Q	450.81	-2.88%	-73.13	29.34%
2021-1Q	281.79	20.28%	36.13	-292.44%

风险提示

海外销售风险：公司在全球130多个国家和地区销售，存在疫情、政局变动、社会动乱或战争等风险。
产品质量控制风险：随着产量和产品线的增加，公司需持续执行有效的质量管理制度，否则可能引发法律纠纷。
政策变化风险：医疗器械行业受政策影响较大，未来政策变化可能对市场和产品价格产生不利影响。

总结

开立医疗在2020年受到疫情冲击，业绩下滑明显，但2021年已实现强劲恢复。公司通过高端彩超和内镜产品的推广，逐步实现进口替代，推动长期增长。财务指标显示公司毛利率提升，盈利能力和现金流逐步改善。分析师认为，公司未来三年成长性良好，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注海外销售、产品质量和政策变化等风险。

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