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乐舒适（02698）2025A业绩点评报告总结

核心内容

乐舒适（02698）于2026年3月25日发布了2025年度业绩报告，整体表现优异，收入和利润均实现显著增长，同时公司建议派发2025年度末期股息8.88美分/股，总金额约为5500万美元。分析师对公司的未来发展前景持积极态度，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2025年实现营业收入5.67亿美元，同比增长24.9%；年度利润1.21亿美元，同比增长27.4%；经调整净利润1.22亿美元，同比增长24.4%。
• 业务增长结构清晰：公司主要业务包括婴儿护理、女性护理和家庭护理。其中，婴儿护理业务收入占比最高，达78.6%，全年销量增长17.9%；女性护理业务增长27.9%，受益于非洲适龄女性人口增长及政府项目支持；家庭护理业务收入同比增长53.8%，销量增长52.8%。
• 区域增长亮点突出：东非和西非市场贡献了公司大部分营收，分别增长23.9%和18.4%。拉美市场增长最为强劲，收入同比增长134.3%，主要得益于产品渗透率提升、新产能投产及汇率走强等多重因素。
• 利润率提升显著：公司2025年毛利率为35.9%，同比提升0.7个百分点，主要受益于汇率走强带来的产品均价提升以及产品结构优化。尽管管理费用率略有上升，但经调整净利率保持稳定，达到21.6%，与2024年持平，显示公司盈利能力增强。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2026-2028年收入分别为6.87亿、8.27亿和9.92亿美元，归母净利润分别为1.48亿、1.78亿和2.14亿美元，增速分别为21.1%、20.3%和20.5%。公司当前市值对应的PE为18.28倍，未来三年PE预计降至12.83倍。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2025年为5.67亿美元，预计2026-2028年分别为6.87亿、8.27亿和9.92亿美元。
• 归母净利润：2025年为1.21亿美元，预计2026-2028年分别为1.48亿、1.78亿和2.14亿美元。
• 每股收益：2025年为0.23元，预计2026-2028年分别为0.24元、0.29元和0.35元。
• PE估值：2025年为18.28倍，预计2026-2028年分别为18.60倍、15.46倍和12.83倍。
• 股息派发：建议派发2025年度末期股息8.88美分/股，总金额约5500万美元。

财务比率分析

• 毛利率：2025年为35.9%，婴儿护理毛利率提升1.4个百分点，女性护理下降1.7个百分点，家庭护理下降8.3个百分点。
• 销售净利率：2025年为21.35%，预计2026-2028年将逐步提升至21.60%。
• ROE：2025年为19.01%，预计2026-2028年将提升至22.93%。
• 资产负债率：2025年为16.45%，预计未来三年将逐步上升至20.85%。
• 流动比率：2025年为5.69，预计未来三年将下降至4.42。

投资评级说明

• 股票投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月内证券相对于沪深300指数表现将超过20%。
• 行业投资评级：看好行业前景，预期行业指数相对沪深300指数表现将超过10%。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 汇率大幅波动
• 原材料成本大幅上涨

总结

乐舒适2025年业绩表现亮眼，收入和利润均实现显著增长，尤其在非洲和拉美市场表现突出。公司受益于汇率走强、产品结构优化及市场拓展，毛利率和净利率均有所提升。分析师对未来三年公司业绩持乐观态度，预计收入和净利润将持续增长，PE估值逐步下降，维持“买入”投资评级。然而，行业竞争、汇率波动及原材料成本上涨仍为潜在风险。