> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乐舒适（02698）2025A业绩点评报告总结 ## 核心内容 乐舒适（02698）于2026年3月25日发布了2025年度业绩报告，整体表现优异，收入和利润均实现显著增长，同时公司建议派发2025年度末期股息8.88美分/股，总金额约为5500万美元。分析师对公司的未来发展前景持积极态度，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩表现超预期**：公司2025年实现营业收入5.67亿美元，同比增长24.9%；年度利润1.21亿美元，同比增长27.4%；经调整净利润1.22亿美元，同比增长24.4%。 - **业务增长结构清晰**：公司主要业务包括婴儿护理、女性护理和家庭护理。其中，婴儿护理业务收入占比最高，达78.6%，全年销量增长17.9%；女性护理业务增长27.9%，受益于非洲适龄女性人口增长及政府项目支持；家庭护理业务收入同比增长53.8%，销量增长52.8%。 - **区域增长亮点突出**：东非和西非市场贡献了公司大部分营收，分别增长23.9%和18.4%。拉美市场增长最为强劲，收入同比增长134.3%，主要得益于产品渗透率提升、新产能投产及汇率走强等多重因素。 - **利润率提升显著**：公司2025年毛利率为35.9%，同比提升0.7个百分点，主要受益于汇率走强带来的产品均价提升以及产品结构优化。尽管管理费用率略有上升，但经调整净利率保持稳定，达到21.6%，与2024年持平，显示公司盈利能力增强。 - **盈利预测乐观**：分析师预计公司2026-2028年收入分别为6.87亿、8.27亿和9.92亿美元，归母净利润分别为1.48亿、1.78亿和2.14亿美元，增速分别为21.1%、20.3%和20.5%。公司当前市值对应的PE为18.28倍，未来三年PE预计降至12.83倍。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2025年为5.67亿美元，预计2026-2028年分别为6.87亿、8.27亿和9.92亿美元。 - **归母净利润**：2025年为1.21亿美元，预计2026-2028年分别为1.48亿、1.78亿和2.14亿美元。 - **每股收益**：2025年为0.23元，预计2026-2028年分别为0.24元、0.29元和0.35元。 - **PE估值**：2025年为18.28倍，预计2026-2028年分别为18.60倍、15.46倍和12.83倍。 - **股息派发**：建议派发2025年度末期股息8.88美分/股，总金额约5500万美元。 ### 财务比率分析 - **毛利率**：2025年为35.9%，婴儿护理毛利率提升1.4个百分点，女性护理下降1.7个百分点，家庭护理下降8.3个百分点。 - **销售净利率**：2025年为21.35%，预计2026-2028年将逐步提升至21.60%。 - **ROE**：2025年为19.01%，预计2026-2028年将提升至22.93%。 - **资产负债率**：2025年为16.45%，预计未来三年将逐步上升至20.85%。 - **流动比率**：2025年为5.69，预计未来三年将下降至4.42。 ### 投资评级说明 - **股票投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6个月内证券相对于沪深300指数表现将超过20%。 - **行业投资评级**：看好行业前景，预期行业指数相对沪深300指数表现将超过10%。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 汇率大幅波动 - 原材料成本大幅上涨 ## 总结 乐舒适2025年业绩表现亮眼，收入和利润均实现显著增长，尤其在非洲和拉美市场表现突出。公司受益于汇率走强、产品结构优化及市场拓展，毛利率和净利率均有所提升。分析师对未来三年公司业绩持乐观态度，预计收入和净利润将持续增长，PE估值逐步下降，维持“买入”投资评级。然而，行业竞争、汇率波动及原材料成本上涨仍为潜在风险。