20150508-信达证券-启迪桑德-000826.SZ-深度报告_清华系入主_环保资产整合大平台开启_34页_1mb

报告摘要

桑德环境（000826.SZ）是国内固废处置工程系统集成领域的领先企业，业务涵盖城市生活垃圾、工业及医疗危险废弃物、城市污泥和电子垃圾处置等固废领域，同时在特定区域开展供水和污水处理业务。2015年，公司被清华控股等清华系企业入主，成为清华系唯一的环保上市平台，标志着环保资产整合大平台的开启。

环保政策利好：2015年是“十二五”收官之年，环保政策密集出台，尤其是“水十条”和“新常态”政策推动了水务和固废产业的快速发展，环保产业进入大资本时代。
业务布局优势：公司拥有固废处置项目百亿订单，拓展垃圾清运和再生资源领域，采用静脉园模式进行业务整合，形成环卫一体化、再生资源回收、垃圾处理、城市矿山等平台，未来发展前景广阔。
盈利预测：公司预计2015-2017年摊薄EPS分别为1.33元、2.02元和2.29元，对应PE分别为29X、19X和17X。公司目标价66.5元，首次覆盖给予“买入”评级。
股价催化剂：股权转让获批、产业链新业务拓展、环保资产整合、政策出台等将推动股价上涨。
风险因素：政策风险、项目风险、财务风险、股权转让和资产整合风险、行业竞争加剧风险。

固废处置及水务运营：公司拥有固废处理全产业链，提供“工程设计-施工承包-设备集成及安装调试”的一体化服务，2014年实现市政施工收入31.07亿元，占总收入的71%。
环卫一体化：公司积极拓展环卫业务，2014年中标多个环卫一体化项目，计划在2016年成为国内最大清运类环保企业。
环保设备制造：公司引进欧美先进设备技术，形成多项自主知识产权，拓展水处理、固废处理和环卫车辆设备领域。
再生资源：公司布局废电拆解回收市场，构建再生资源O2O平台，2015年计划加大在该领域的投资。