交通运输行业：变数增加，仍可期待-20181216-联讯证券-38页-2mb

联讯交运行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年中国交通运输行业的发展趋势，指出行业在面临全球经济增速放缓、贸易摩擦加剧等不确定性因素的同时，仍具备增长潜力。重点分析了物流、航空、机场、铁路、航运和港口等子行业的发展前景，并提出了具体的投资建议。

主要观点

• 供给侧结构性改革：2019年将继续深化，降成本是长期重点任务，有助于提升行业盈利能力。
• 经济结构转型：消费成为经济第一驱动力，推动物流、航空、机场等子行业向高质量发展。
• 行业景气度分化：各子行业呈现不同景气度，物流、航空、机场和铁路等细分领域有望保持较快增长。
• 不确定性加大：全球经济和贸易形势的不确定性可能对行业造成影响，但国内消费和政策支持将提供支撑。
• 重点推荐标的：包括顺丰控股、中国国航、大秦铁路、广深铁路、上海机场、传化智联和怡亚通等公司。

关键信息

全球经济与贸易环境

• 全球经济增速有所下滑，贸易摩擦加剧，对交通运输行业带来一定的下行压力。
• 中国进出口总额同比增长11.1%，但贸易顺差有所收窄。
• 2019年国际贸易增速预计为4.0%，低于2018年。

物流行业

• 快递业务量保持快速增长，预计全年业务量增速为20%，收入增速为20%以上。
• 终端单票收入整体下降，价格竞争向中部地区扩散。
• 快递行业品牌集中度指数CR8为81.3，龙头企业竞争优势明显。

航空与机场行业

• 民航运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量均保持增长，供需结构持续改善。
• 机场新设施逐步投入使用，非航业务成为盈利新增长点。
• 机场盈利空间提升，非航收入占比有望超过40%。

铁路运输

• 铁路货运量持续增长，2018年同比增长8.8%，预计2020年增长30%。
• 铁路客运量增长，市场化定价逐步推进，高铁成为重要增长引擎。
• 多式联运发展加速，铁路集装箱运输成为重点方向。

航运与港口

• 航运市场仍处于磨底阶段，运价难以提升，但部分货种和时间段有望出现运价上涨。
• 港口行业盈利修复，区域整合持续推进，重点港口有望受益。

行业投资建议

• 重点推荐：顺丰控股（002352）、中国国航（601111）、大秦铁路（601006）、广深铁路（601333）、上海机场（600009）、传化智联（002010）、怡亚通（002183）。
• 交通运输行业整体估值处于历史较低水平，具备投资价值。

行业前景

• 行业整体进入供需平衡、局部优化、功能升级的状态。
• 高瞻远瞩、技术先进、模式创新的物流服务提供商将在未来脱颖而出。
• 区域协同发展推动交通运输格局优化，龙头企业的竞争力和市场地位将进一步增强。

风险提示

• 经济增速低于预期：可能影响行业需求，导致供需失衡。
• 政策推进速度低于预期：可能限制行业增长空间和改革成效。
• 改革进程低于预期：可能影响行业整合和效率提升。

投资逻辑

• 降成本：政策推动下，行业成本持续下降，盈利空间扩大。
• 消费升级：推动物流服务质量提升，带动高端物流需求增长。
• 区域整合：港口和铁路行业整合提升运营效率，释放增长潜力。
• 政策支持：国家层面政策支持物流、航空、铁路等行业发展。

标的分析