20180914-申万宏源-第32批新股申购策略报告_本批建议持续关注迈瑞医疗_11页_781kb

2018年9月14日新股申购策略报告总结

核心内容

本报告为第32批新股申购策略分析，重点推荐迈瑞医疗作为优先申购标的。报告分析了本批新股的发行价预期、配售方案、配售比例及收益预期，并对迈瑞医疗与天风证券进行了基本面及行业地位的对比。

主要观点

• 募资规模与过会率：本批IPO市场安排了2只询价新股发行，募资总额达68.61亿元，为年内次高。过会率维持在较高水平，单周过会率约为75%。
• 天风证券发行延期：天风证券由于发行市盈率高于行业近一个月静态PE，预计将延期三周至10月8日发行。其发行价为1.79元，高于行业平均水平。
• 迈瑞医疗发行PE相对折价：迈瑞医疗发行价相对行业市盈率存在“折价”，预计其上市后上涨空间较大，因此成为建议优先申购的标的。
• 差异化市值门槛：迈瑞医疗首次设定A类优配对象与其它类型不同的市值门槛，A类为1000万元，其他类型为6000万元，可能吸引更多A类投资者参与。
• 配售比例与资金需求：预计本批新股网下配售比例为0.00275%-0.00325%，所需获配资金量约在14.57-15.77万元之间。迈瑞医疗的获配资金量显著高于天风证券。
• A类投资者优先策略：A类优配对象建议优先申购迈瑞医疗，因其市值门槛较低，且发行PE相对折价，上涨空间较大。

关键信息

1. 发行价预期及申购策略

• 募资额与过会率：本批募资额为68.61亿元，环比增长422%，为年内次高。过会率维持在75%的较高水平。
• 天风证券发行价：预计为1.80元，实际发行价为1.79元，市盈率22.86倍，高于行业水平，预计延期三周。
• 迈瑞医疗发行价：预计为48.80元，募资额为59.34亿元，为年内第二大的募资新股。发行PE相对行业折价，上涨空间较大。
• A类建议：A类投资者优先申购迈瑞医疗，因其市值门槛低，且对A类优配对象的倾斜较大。

2. 配售方案分析

• 差异化市值门槛：迈瑞医疗首次设定A类优配对象为1000万元，其他类型为6000万元，成为2014年以来首只设置两种市值门槛的新股。
• 天风证券配售比例：A类获配占比不低于50%，B类不低于20%。
• 绿色通道：两只新股均对不同投资者开设绿色通道，简化备案流程。

3. 配售比例及收益预期

• 配售比例与资金需求：预计配售比例为0.00275%-0.00325%，所需资金量约14.57-15.77万元。迈瑞医疗所需资金量为11.42-14.54万元，天风证券为1.78-2.27万元。
• AHP模型分值：天风证券AHP得分1.58，迈瑞医疗为1.23，天风证券排名靠前，预计上市初期涨幅较大。

4. 迈瑞医疗基本面分析

• 行业地位：迈瑞医疗是国内最大、全球领先的医疗器械及解决方案供应商，产品覆盖全球190多个国家和地区。
• 技术实力：2016年获得“国家企业技术中心”称号，主导多项国家科技支撑项目，填补国内高端医疗器械技术空白。
• 业绩增长：2015-2017年营业收入、归属净利润复合增长率分别为18.09%、68.69%，2018年上半年分别同比增长24.35%、55.25%。
• 毛利率与研发投入：毛利率稳中有升，分别为62.22%、64.62%、67.06%。研发投入持续增长，2015年为9.88亿元，2017年增长至11.32亿元。
• 未来发展方向：将加大在生命信息与支持、体外诊断、医学影像等领域的研发投入，培育新的业务增长点。

5. 天风证券基本面分析

• 公司性质：非国有控股的混合所有制企业，地方国资为参股性质。
• 业务范围：已发展为全牌照型券商，涵盖经纪业务、投行、资管、自营、直投等。
• 业绩表现：2018年3月末归属于母公司股东权益达113.19亿元，较2015年末增长23.23%。2017年营业收入、净利润分别为29.86亿元、6.15亿元，增长领先行业。
• 业务增长：证券经纪业务市场份额从2015年的0.18%增长至2018年第一季度的1.04%，排名上升至第23位。2017年主承销金额达723亿元，市场份额为1.18%，排名上升至第20位。

附录：新股基本面亮点

• 迈瑞医疗：全球领先的医疗器械供应商，产品线覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，毛利率高，研发投入大，未来增长潜力大。
• 天风证券：湖北省全牌照综合性券商，业务范围广泛，市场份额增长迅速，主承销金额领先行业。

风险提示

• 迈瑞医疗：期末商誉占比较高，汇率波动可能影响业绩。
• 天风证券：经营业绩可能下滑，证券经纪业务增速可能放缓。

投资者分类与优配

• 天风证券：A类获配占比不低于50%，B类不低于20%。
• 迈瑞医疗：暂未公告网下发行配售原则，但A类优配对象市值门槛较低，可能吸引更多投资者参与。

可比公司与市场影响

• 迈瑞医疗：可比公司包括理邦仪器、宝莱特、安图生物等。
• 天风证券：可比公司包括中信证券、国泰君安、海通证券等。

总结

本批新股申购中，迈瑞医疗因发行PE相对折价、市值门槛较低、技术实力强、业绩增长快，成为优先申购标的。天风证券因发行价高于行业、延期发行，也值得关注。A类投资者应优先考虑迈瑞医疗，因其具有更高的上涨潜力。整体来看，本批新股申购策略需结合发行价、配售比例、市值门槛及市场环境综合判断。