20210118-中邮证券-家电行业周报_原材料价格承压_家电行业迎涨价潮_15页_1mb

家电行业投资评级与市场分析总结

核心内容概述

本报告对家电行业进行了全面分析，包括行业走势、估值水平、政策影响、市场趋势及投资建议等方面。整体投资评级为中性，表明家电行业在未来6个月内预计涨幅介于沪深300指数的**-10%至10%**之间。

主要观点

• 行业走势：本周上证综指下跌0.10%，家电板块下跌1.78%，跑输大盘1.68个百分点，排名申万一级行业第18位。彩电板块表现最佳，涨幅达3.41%；家电零部件板块表现最弱，跌幅为3.13%。
• 产品表现：部分个股表现突出，如奥佳华（+19.71%）、小熊电器（+13.83%）等涨幅居前；而长虹美菱（-16.12%）、日出东方（-10.91%）等跌幅较大。
• 行业估值：家电板块当前估值（TTM，整体法）为29.22倍，高于历史平均水平；相对全部A股估值溢价为47.33%，相对剔除银行的全部A股估值溢价为6.01%，均高于历史均值。
• 原材料价格上涨：2021年家电行业迎来涨价潮，压缩机企业上调空调压缩机价格，空调整机企业释放涨价信号，彩电品牌因面板供应紧张也提价，这已是年内第三次集体调价。
• 市场趋势：后疫情时代，健康家电需求上升，具备除菌、净化、新风等功能的智能家电将更受青睐。同时，疫情改变了消费习惯，线上市场持续火热，线下市场复苏缓慢。
• 投资建议：建议关注白电龙头（如格力电器、美的集团、海尔智家）和小家电板块（如苏泊尔、三花智控）的优质标的，尤其是研发能力强、品牌度高的企业。

关键信息

1. 家电板块走势

• 本周表现：家电板块整体下跌1.78%，跑输大盘。
• 子板块表现：
  • 彩电：+3.41%
  • 家电零部件：-3.13%
  • 冰箱、洗衣机、小家电等板块涨幅相对稳定。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：奥佳华（+19.71%）、小熊电器（+13.83%）、海信家电（+13.54%）、新宝股份（+11.78%）、天际股份（+10.69%）。
  • 跌幅前五：长虹美菱（-16.12%）、日出东方（-10.91%）、天银机电（-8.58%）、澳柯玛（-7.89%）、奥普家居（-7.50%）。

2. 原材料价格上涨与涨价潮

• 原材料压力：受原材料价格上涨影响，空调、电视、冰箱等大家电产品出现调价现象。
• 涨价背景：2020年底部分压缩机企业上调价格，空调整机企业陆续释放涨价信号；彩电品牌因面板供应紧张也提价。
• 出口情况：家电出口在疫情后迅速复苏，1月-11月同比增长20.6%，11月同比增长61.9%，显示行业外需强劲。

3. 健康家电与线上市场趋势

• 健康家电趋势：疫情提升了人们的健康意识，健康家电（如除菌、净化、新风产品）成为新的市场增长点。
• 线上市场增长：疫情加速了线上消费习惯，厨卫小家电线上销售占比大幅上升，2020年上半年达83%。
• 线下市场下滑：线下市场受疫情影响严重，部分品类如小家电、空气净化器等线下销量大幅下降。

4. 业绩与市场复苏

• 三季报表现：家电行业前三季度业绩下滑，但三季度已恢复正常。
• 政策支持：以旧换新政策、精装修市场复苏等政策利好推动行业回暖。
• 市场风格转换：前期热点板块回调，银行、电子、建筑等板块走强，市场风格出现变化。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济增速放缓，可能对家电行业需求造成压力。
• 汇率波动风险：出口依赖度高，汇率波动可能影响盈利能力。
• 原材料价格波动风险：原材料价格若超预期上涨，可能对成本控制和利润产生负面影响。

投资建议

• 关注白电龙头：市场份额有望进一步提升，产品线丰富有助于巩固龙头地位。
• 关注小家电板块：产品消费升级趋势明显，研发能力强、品牌度高的企业更具投资价值。
• 相关个股：格力电器、美的集团、海尔智家、苏泊尔、三花智控。

估值与行业对比

• 当前估值：家电板块TTM估值为29.22倍，高于历史平均。
• 相对A股溢价：47.33%，高于历史均值。
• 相对剔除银行A股溢价：6.01%，高于历史平均。

结论

家电行业在原材料价格上涨和疫情后消费习惯转变的双重影响下，呈现出明显的涨价趋势和市场分化。随着政策支持和市场需求的逐步恢复，行业有望迎来业绩改善。然而，需警惕宏观经济和原材料价格波动等风险。建议投资者关注具备技术优势和品牌影响力的企业，把握行业升级和市场复苏带来的投资机会。