20220702-国金证券-家电行业研究_大宗跟踪_原材料价格回落对家电企业Q2和全年盈利影响测算分析_9页_1mb

消费升级与娱乐研究中心 - 家电行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了2022年第二季度家电行业原材料价格回落对毛利率的影响，并对Q2至全年毛利率趋势进行预测，同时提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 原材料价格回落

• 家电主要原材料（铜、铝、塑料、钢材）在2022年第二季度（Q2）出现明显回落。
• 与2022年最高点相比，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格分别下降21%、37%、12%、15%。
• 与2022年第一季度（Q1）相比，Q2原材料价格继续下滑，铜和铝的环比跌幅尤为显著。

2. 毛利率展望

• Q2毛利率：白电企业毛利率有望转正，主要企业毛利率持续修复；小家电毛利率降幅收窄，但因塑料件占比高，毛利率转正可能滞后。
• 全年毛利率：
  • 白电龙头在三种预期情形下毛利率均有望修复，幅度在1%-3%之间。
  • 厨小家电在均价同比+4%的假设下基本能实现毛利率转正。
  • 在中性预期下，Q3-Q4毛利率将持续修复，全年白电龙头毛利率改善或在0.5pct以上，其中海尔智家和美的集团表现更明显。

3. 投资建议

• 短期关注：地产后周期估值与盈利修复的厨电龙头（如火星人、亿田智能、老板电器）；有中报业绩催化的小熊电器、新宝股份。
• 中长期关注：具备创新产品优势与消费品壁垒的极米科技；产品力、渠道力、营销力兼具的清洁龙头科沃斯；扫地机+洗地机双轮驱动的石头科技；抗风险能力强、降本增效逻辑持续兑现的海尔智家。

关键信息

行业数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金家电指数：1657
• 沪深300指数：4467
• 上证指数：3388
• 深证成指：12860
• 中小板综指：12966

原材料价格变化

• 22Q2原材料价格同比变化：铜-2%、铝+20%、塑料+9%、钢材-9%
• 22Q2原材料价格环比Q2：铜-11%、铝-14%、塑料-4%、钢材-11%

毛利率预测

• Q2毛利率变动（基于均价同比+4%）：

  • 美的集团：22.2% → 25.2%
  • 海尔智家：28.5% → 32.6%
  • 格力电器：23.7% → 25.4%
  • 苏泊尔：25.4% → 25.4%
  • 九阳股份：26.6% → 29.3%
  • 新宝股份：16.6% → 16.9%
  • 小熊电器：37.2% → 33.6%
  • 北鼎股份：48.3% → 48.6%
  • 老板电器：52.6% → 57.7%

• 全年毛利率预测（基于不同预期情形）：

  • 乐观预期：白电龙头毛利率改善幅度达2.8%-4.1%
  • 中性预期：白电龙头毛利率改善幅度达1.2%-3.7%
  • 悲观预期：白电龙头毛利率改善幅度达0.1%-3.8%

风险提示

• 原材料价格下降不及预期：可能继续对毛利率造成压力。
• 需求不及预期：消费疲软可能影响企业业绩。
• 疫情反复：可能对内销及出口业务产生负面影响。
• 汇率波动：可能对企业最终业绩产生非经营性影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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