20210614-兴业证券-兴证非银周报_财富管理是券商选股主线_12页_1mb

兴证非银周报（210607-210614）总结

核心内容

本报告主要分析了保险行业与券商行业在2021年6月7日至6月14日期间的市场表现、行业趋势以及投资机会。核心观点围绕财富管理作为券商行业的投资主线，以及保险行业在资产与负债驱动下的机会分析展开。

主要观点

保险行业

• 板块表现：本周保险板块下跌3.93%，跑输沪深300指数2.2个百分点，其中中国人保跌幅较小，为2.08%。
• 盈利模式：保险股的股价表现主要由资产端和负债端驱动。资产端决定趋势，负债端决定强弱。
• 当前机会：保险股估值处于低位，反映市场对资产负债两端的悲观预期。当前权益市场回暖和负债端边际改善为行业带来机会。
• 资产端：利率维持高位，权益市场呈现回暖趋势，对保险股构成中性偏积极影响。
• 负债端：1月份后增长受阻，主要由于短期产品切换和中长期销售队伍适应性问题，但当前已逐步改善，预计短期内将有边际提升。
• 投资建议：建议布局保险股，重点关注中国平安和中国太保（中长期队伍优势），短期关注中国人寿和新华保险（权益市场弹性更大）。

券商行业

• 板块表现：本周券商板块下跌1.33%，跑输沪深300指数，年初至今累计跌幅达-9.86%，远超市场。
• 市场数据：日均成交额接近万亿，两融余额突破1.74万亿元，券商基本面表现不差。
• 行业趋势：券商股投资需关注政策周期、市场周期和估值水平三大核心变量。
• 政策周期：自2019年以来，发行机制和交易机制持续改革，但尚未带来商业模式的实质性变化。
• 市场周期：当前沪深300股息率与10年期国债收益率比值显示市场回报率相对谨慎乐观。
• 估值水平：头部券商PB估值接近历史低位，具备较强安全边际。
• 投资主线：财富管理成为券商行业投资主线，产品端和渠道端是竞争核心。
• 重点推荐：
  • 产品端：拥有优质参控股公募基金的券商（如中金公司、东方证券、广发证券）有望带来资管业务重估的交易机会。
  • 渠道端：东方财富因其在互联网渠道上的优势，成为重点推荐标的。

关键信息

财富管理

• 财富管理是券商行业短期投资主线。
• 竞争核心在于产品和渠道。
• 产品端：参控股公募基金的券商具备资管业务重估机会。
• 渠道端：互联网渠道具有规模效应，带来更高盈利增长动能。

行业数据

• 日均成交额：9876亿元，接近万亿。
• 两融余额：17366亿元，突破1.74万亿元。
• 股权质押市值：400亿元，年初至今交易市值为6820亿元。
• 股权融资规模：年初至今为5195亿元。
• 债权融资规模：年初至今为44151亿元。

重点公司表现

风险提示

• 利率下行
• 市场整体向下
• 成交额大幅回落
• 政策落地不达预期
• 行业竞争加剧
• 固收信用风险恶化
• 股权质押风险恶化

结论

本报告指出，当前保险行业因估值低位和资产端、负债端的边际改善，存在投资机会；券商行业则因财富管理的崛起，迎来新的增长点，其中东方财富在渠道端具有显著优势，中金公司、东方证券、广发证券在产品端表现突出，值得重点关注。投资者应结合市场周期、政策导向和估值水平进行配置，同时警惕潜在风险。