20170827-东吴证券-非银金融行业周报：券商起航顺势而为，保险中报行情火热！_17页_1mb

非银金融行业周报总结

核心内容

本报告为东吴证券非银金融行业周报，重点分析券商与保险行业的表现及未来展望，结合中报数据、市场动态及政策变化，提出投资建议与风险提示。

主要观点

券商行业分析

1. 业绩分化明显

   • 部分券商中报业绩稳健增长，如东方证券（净利润增长36.76%）、山西证券（净利润增长30.90%）、华泰证券（净利润增长5.35%）等。
   • 部分券商净利润下滑，如中信证券（-6.02%）、海通证券（-5.54%）、国泰君安（-5.26%）等。

2. 证金增持券商股

   • 证金公司2017Q2大幅增持券商股，如中信证券、申万宏源、华泰证券等，显示对券商板块的信心。
   • 增持表明券商股估值已触底，具备配置价值。

3. 股指突破带动券商反弹

   • 上周股指突破3300点，券商股下半周发力，市场情绪回暖，券商板块有望领航后续上涨。
   • 券商板块估值较低（约1.54倍2017PB），具备较强性价比，机构配置仍处于低配状态。

4. 重点推荐券商

   • 首推华泰证券（零售龙头+转型财富管理领先）。
   • 推荐国元证券（员工持股+基本面向好）、东方财富（互联网科技券商+高成长性可期）。

保险行业分析

1. 中报业绩靓丽超预期

   • 中国平安和中国人寿中报显示业绩和价值高增长，平安净利润同比增长38.8%（剔除重组普惠影响），国寿净利润同比增长17.8%。
   • 保险行业基本面持续向好，太保、新华亦值得期待。

2. 三大拐点驱动行业向好

   • 需求拐点：寿险高景气源于消费升级和保障性需求爆发。
   • 政策拐点：市场集中度提升利好龙头。
   • 利率拐点：准备金补提负面影响预计2017年Q3起逐步消除，2018年行业利润有望出现拐点。

3. 估值修复空间大

   • 保险板块当前估值仅1.22xPEV，有望修复至1.5xPEV（历史估值中枢）。
   • 短期中报行情将催化板块上涨，中长期仍有较大提升空间。

4. 重点推荐保险股

   • 中国太保（新业务价值显著改善+低估值优势）
   • 中国平安（价值龙头，业绩靓丽）
   • 新华保险（转型成效显著）
   • 中国人寿（NBV及业绩高增长+剩余边际超预期）

关键信息

市场表现

• 上证综指：本周上涨1.92%
• 金融行业指数：上涨4.30%
• 证券行业指数：上涨2.47%
• 保险行业指数：上涨5.47%
• 多元金融指数：下跌1.53%
• 互联网金融指数：下跌0.32%

个股表现

• 保险板块：中国太保涨幅最大（10.22%），新华保险（7.13%）、中国平安（5.00%）、中国人寿（3.46%）表现较好。
• 券商板块：浙商证券（9.64%）、西部证券（8.97%）、华泰证券（7.28%）、国元证券（7.08%）涨幅居前。
• 多元金融：九鼎投资（2.81%）涨幅最大。
• 互联网金融：东方财富（1.97%）涨幅最大。

政策动态

• 证监会：

  • 同意中国联通混改相关再融资事项适用老方法，支持国企改革。
  • “三类股东”企业IPO需进行不同市场规则衔接，相关部门正在研究。
  • 核准8家企业首发申请，其中7家筹资总额不超过35亿元。
  • 受理首发企业608家，已过会46家，未过会562家。

• 保监会：

  • 发布“1+4”文件，整治保险市场乱象，成效显著。
  • 对保险公司进行股权穿透监管，要求披露至实际控制人。
  • 保险业综合偿付能力充足率为235%，高于100%警戒线，风险总体可控。

• 其他政策：

  • 财政部出台PPP模式支持养老服务业意见，鼓励民间资本参与。
  • 互联网金融企业或被禁止控股参股商业银行，监管部门要求退出或转让股份。

风险提示

券商行业风险

1. 监管趋紧抑制创新
2. 市场成交额持续低迷导致经纪业务承压
3. 监管持续趋严抑制估值
4. 经纪业务转型财富管理低于预期

保险行业风险

1. 长端利率触顶快速下行
2. 车险费改加剧行业竞争

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上

数据来源

• 公司公告
• Wind
• 东吴证券研究所

东吴证券研究所信息

• 地址：苏州工业园区星阳街5号
• 邮政编码：215021
• 传真：（0512）62938527
• 公司网址：http://www.dwzq.com.cn