20210620-兴业证券-兴证非银周报_从2020年经营排名来看券商竞争格局演绎_12页_1mb

兴证非银周报总结（210615-210620）

核心内容概述

本报告聚焦于2021年6月15日至6月20日期间，保险与券商行业的市场表现、经营情况及未来趋势分析，同时结合相关政策与市场数据，为投资者提供投资建议与风险提示。

一、保险行业分析

1. 市场表现

• 本周保险板块整体下跌 5.57%，跑输沪深300指数 3.23个百分点。
• 个股表现分化，中国人寿上涨 0.36%，表现优于其他上市险企。

2. 盈利模式与机会分析

• 保险股的股价表现主要由资产端和负债端驱动。
• 资产端：利率维持高位，权益市场回暖，对保险股形成中性偏积极影响。
• 负债端：1月份之后增长受阻，连续多月负增长，主因短期产品切换的客户透支及中长期销售队伍适应性问题，但当前已逐步改善。

3. 投资建议

• 当前保险股估值处于低位（对应2021年PEV为0.54-0.84倍），建议进行布局。
• 中长期关注：【中国平安】和【中国太保】，因其在产品和销售队伍方面具有核心优势。
• 短期关注：【中国人寿】和【新华保险】，因其在权益市场弹性方面表现更优。

二、券商行业分析

1. 市场表现

• 本周券商板块下跌 1.08%，跑赢沪深300指数 1.26个百分点。
• 券商板块年初至今累计跌幅扩大至 -10.83%，远超沪深300指数的 -2.09%。

2. 市场数据

• 本周日均成交额为 9585亿元，环比略有下滑但仍超9500亿元。
• 两融余额维持在 1.74万亿元，显示市场融资需求稳定。

3. 券商经营情况

• 根据41家A股上市券商数据，2021Q1收入及归母净利润同比分别增长 28.8% 和 29.6%。
• 分业务来看：
  • 经纪业务：+14.6%
  • 投行业务：+34.2%
  • 资管业务：+34.7%
  • 利息净收入：+23.7%
  • 证券投资：+16.1%（其中投资收益+7.6%，公允价值变动收益为-0.5亿元）

4. 行业竞争格局

• 从总量看，证券行业收入和利润集中度持续下行，中小券商在牛市中受益于扩张和再融资。
• 从结构看，轻资本业务（经纪、投行、资管）与重资本业务（融资类）的竞争格局变化不大。
• 长期发展路径：
  • 股权融资：扩大资产负债表，提升资金类业务收入。
  • 精细化管理：提升运营效率和人均产能。

5. 财富管理主线

• 短期投资主线：财富管理，重点在产品和渠道两端。
• 产品端：参控股优质公募基金的券商具备资管业务重估机会，如【东方证券】、【广发证券】，建议关注【中金公司】。
• 渠道端：互联网渠道具有规模效应，重点推荐【东方财富】。

三、关键数据与图表

1. 周频股价变动

• Top 2：
  • 券商：南京证券（+10.72%）、华林证券（+3.72%）
  • 保险：中国人寿（+0.36%）、中国人保（-1.50%）
• Bottom 1：
  • 券商：中银证券（-4.35%）
  • 保险：中国太保（-6.24%）

2. 2021Q1券商经营数据

• 2021Q1归母净利润排名：
  • 中国人寿（285.89亿元，+67.28%）
  • 中国平安（272.23亿元，+4.50%）
  • 中国人保（100.34亿元，+42.10%）
  • 中国太保（85.47亿元，+1.90%）
  • 新华保险（63.05亿元，+36.03%）

3. 券商公募基金销售保有规模

• 公募基金销售保有规模百强排名：
  • 中信证券（1298亿元）
  • 广发证券（741亿元）
  • 华泰证券（545亿元）
  • 国信证券（515亿元）
  • 招商证券（496亿元）
  • 兴业证券（441亿元）
  • 中信建投（380亿元）
  • 平安证券（378亿元）

四、风险提示

• 利率下行：可能影响保险股的资产端收益。
• 市场整体向下：可能导致券商板块承压。
• 成交额大幅回落：影响券商收入。
• 政策落地不达预期：可能影响行业发展趋势。
• 行业竞争加剧：影响盈利空间。
• 固收信用风险恶化：影响券商投资收益。
• 股权质押风险恶化：可能引发市场波动。

五、分析师与评级说明

• 分析师：徐一洲（S0490518070002）、许盈盈（S0190519070001）
• 投资评级：
  • 推荐：行业表现优于市场。
  • 审慎增持：个股表现优于市场，但需谨慎。
  • 中性：表现与市场持平。
  • 减持：表现弱于市场。
  • 无评级：信息不足或存在重大不确定性。

六、总结

• 保险板块受资产与负债端影响，当前估值低位，存在配置机会，重点关注【中国平安】、【中国太保】等具备核心竞争力的公司。
• 券商板块虽短期承压，但基本面表现稳健，财富管理成为投资主线，建议关注【东方财富】、【东方证券】、【广发证券】等具备优势的券商。
• 行业竞争格局将长期依赖股权融资和精细化管理，需关注长期发展趋势。
• 投资者应关注市场波动、利率变化及政策影响，合理评估风险。