20181029-华创证券-郑煤机-601717.SH-2018年三季报点评_煤机持续回暖_48V微混系统未来空间广阔_5页_814kb

郑煤机（601717）2018年三季报总结

核心内容

郑煤机（601717）于2018年发布三季度报告，显示出公司业绩的显著增长，尤其在煤机和汽车零部件板块表现突出。报告指出，公司双主业布局完成，为未来业绩增长提供了双重支撑。

主要观点

• 业绩表现强劲：

  • 前三季度实现营收191.37亿元，同比增长257.81%。
  • 归母净利润6.85亿元，同比增长114.2%。
  • 单三季度营收64.16亿元，同比增长207.45%；归母净利润2.29亿元，同比增长46.91%。

• 煤机业务持续回暖：

  • 煤机板块营收57.63亿元，同比增长65.76%。
  • 随着煤炭行业供需形势好转、价格回升及先进产能置换推进，煤机更新需求释放，公司作为液压支架龙头，市占率超过70%，显著受益于行业景气周期。

• 汽车零部件板块爆发式增长：

  • 汽车零部件板块营收133.74亿元，同比增长614.59%，其中SEG公司贡献104.65亿元。
  • SEG作为全球领先的汽车起动机和发电机生产商，其48V微混系统在国内市场占有率尚低，但随着汽车电气化趋势和环保政策推动，该系统市场空间广阔。

• 毛利率小幅下降，费用率保持稳定：

  • 报告期内销售毛利率为18.79%，同比下降2.72个百分点，主要由于SEG盈利能力尚未完全释放。
  • 综合费用率13.02%，同比下降1.59个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.94、0.31、0.34个百分点。

关键信息

• 盈利预测上调：

  • 2018-2020年归母净利润预测分别为8.53亿元、10.61亿元、12.43亿元。
  • 对应EPS分别为0.49元、0.61元、0.72元，PE分别为13倍、11倍、9倍。

• 财务指标概览：

  • 营业收入增长率：2018年预测为215.4%。
  • 归母净利润增长率：2018年预测为200.0%。
  • 毛利率：2018年预测为19.8%，预计逐步回升。
  • 净利率：2018年预测为4.3%，逐步提升。
  • ROE和ROIC：预计从2017年的2.6%和2.1%提升至2020年的8.9%和9.7%。

• 估值与投资评级：

  • 当前股价为6.53元，维持“推荐”评级。
  • 估值比率（P/E）从2017年的40倍降至2020年的9倍，显示市场对公司未来增长的信心。

• 风险提示：

  • 下游投资不及预期。
  • 48V微混系统推广不及预期。
  • 宏观经济不及预期。

财务预测表（单位：百万元）

财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

分析师信息

• 李佳：伯明翰大学经济学硕士，2014年加入华创证券研究所。
• 鲁佩：伦敦政治经济学院经济学硕士，2014年加入华创证券研究所。
• 赵志铭：瑞典哥德堡大学理学硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 娄湘虹：上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 吴纬烨：上海财经大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

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