20180902-广发证券-郑煤机-601717.SH-汽配资产开始并表_煤机业务快速增长_4页_848kb

报告摘要

郑煤机（601717.SH）在2018年上半年实现了营业收入和净利润的大幅增长，主要得益于汽配资产SEG的并表以及煤机业务的快速增长。公司通过整合收购资产，进一步扩大了业务规模，提升了盈利能力。

收入与利润增长显著：2018年上半年公司营业收入达到127.2亿元，同比增长290.04%；归属于上市公司股东的净利润为4.56亿元，同比增长179.66%。
汽配业务贡献突出：汽车零部件板块上半年实现营业收入91.55亿元，其中SEG并表贡献71.2亿元，归母净利润1.12亿元，同比增长141.22%。汽配业务毛利率为17.3%。
煤机业务快速增长：煤机板块上半年实现营业收入35.65亿元，同比增长65.64%；归母净利润3.44亿元，同比增长194.89%。煤机业务毛利率为26.09%，净利率为9.88%，相比过去两年显著回升。
应收账款与货币资金变化：报告期末公司应收账款57.08亿元，同比增长121.81%；货币资金35.51亿元，同比增长31.54%。
盈利预测乐观：基于对煤机和汽配业务的预期增长，公司2018-2020年EPS预测分别为0.517元、0.586元和0.683元，对应市盈率分别为11.93倍、10.53倍和9.03倍，投资评级为“买入”。

指标	2016A（百万元）	2017A（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）	2020E（百万元）
营业收入	3,628.53	7,547.67	23,131.70	28,172.32	33,806.79
净利润	62.00	284.25	895.88	1,015.37	1,183.34
EPS（元/股）	0.038	0.167	0.517	0.586	0.683
市盈率（P/E）	183.82	40.10	11.93	10.53	9.03

公司名称	2016EPS	2017EPS	2018E EPS	2019E EPS	2020E EPS	2018E P/E	2019E P/E	2020E P/E
天地科技（600582）	0.225	0.228	0.31	0.387	0.441	16.7	12.1	8.5
三一国际（0631.HK）	N.A.	0.087	0.253	0.344	N.A.	N.A.	32.3	11.1

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长	-19.6%	108.0%	206.5%	21.8%	20.0%
归属母公司净利润增长	46.9%	358.5%	215.2%	13.3%	16.5%
毛利率	20.3%	22.2%	20.9%	20.6%	20.4%
净利率	1.0%	4.5%	5.1%	4.8%	4.6%
ROE	0.6%	2.6%	7.7%	8.0%	8.6%
ROIC	-1.6%	3.5%	11.8%	12.6%	14.4%
资产负债率	16.9%	39.6%	54.8%	56.7%	58.2%

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