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煤机业务高增长，SEG盈利情况不断改善

核心内容概述

本报告首次对某公司进行投资评级，给出“增持”建议。公司前三季度实现营收237.73亿元，同比增长8.18%；归母净利润19.62亿元，同比增长24.4%。其中，第三季度营收82.44亿元，同比增长19.4%；归母净利润4.97亿元，同比增长32.65%。整体来看，公司业绩稳步提升，盈利状况持续改善，尤其在煤机业务和SEG板块表现突出。

主要观点

• 煤机业务增长显著：前三季度煤机板块营收同比增长29.19%，主要受益于煤炭行业高景气度及煤矿智能化需求的提升。公司工业互联网平台已接入智能化煤矿综采工作面超过100个，2021年市场占比达41%，具备较强的市场竞争力。
• SEG盈利能力改善：2022年前三季度，SEG实现营收12.5亿欧元，同比增长5.36%。随着重组费用计提减少，SEG盈利情况逐步改善，有望实现较快盈利增长。
• 双主业布局优势明显：公司作为国内液压支架龙头企业，同时布局汽车零部件业务，未来在煤机和汽车零部件两个板块均有增长潜力。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为328.29亿元、369.08亿元和413.07亿元，归母净利润分别为25.63亿元、31.81亿元和41.05亿元。对应PE分别为9.3倍、7.5倍和5.8倍，估值持续下降，显示市场对其未来业绩增长的预期较高。

关键信息

财务数据概览

• 营收增长：2020A至2022E，营收年均增长率约12.1%，2024E预计达413.07亿元。
• 净利润增长：2020A至2022E，净利润年均增长率约31.6%，2024E预计达41.05亿元。
• EPS预测：2022E为1.4元/股，2024E预计达2.31元/股。
• PE与PB：2022E对应PE为9.3倍，PB为1.4倍；2024E对应PE为5.8倍，PB为1.0倍，估值持续走低，显示市场对公司未来盈利能力的看好。

盈利能力提升

• 毛利率：从24.5%（2020A）逐步提升至24.4%（2024E）。
• 营业利润率：从7.4%（2020A）提升至13.7%（2024E）。
• 净利润率：从5.2%（2020A）提升至10.7%（2024E），盈利能力显著增强。

运营效率优化

• 流动资产周转天数：从310天（2020A）逐步延长至351天（2024E），显示公司资产使用效率逐步提高。
• 固定资产周转天数：从54天（2020A）缩短至28天（2024E），固定资产利用效率提升。
• 流动营业资本周转天数：从105天（2021A）逐步延长至118天（2022E），显示公司运营资金管理有所优化。

偿债能力增强

• 资产负债率：从58.4%（2020A）下降至50.4%（2024E），负债水平逐步降低。
• 流动比率：从1.65（2020A）提升至2.09（2024E），短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.21（2020A）提升至1.68（2024E），公司流动资产覆盖流动负债的能力增强。
• 利息保障倍数：从8.48（2020A）提升至14.70（2024E），财务安全性提高。

分红与估值指标

• DPS（每股分红）：从0.21元（2020A）提升至0.91元（2024E），分红能力增强。
• 股息收益率：从1.9%（2020A）提升至6.8%（2024E），具备一定的投资吸引力。
• EV/EBITDA：从6.0（2020A）下降至3.5（2024E），估值进一步压缩，反映市场对其未来业绩增长的信心。

风险提示

• 煤矿智能化不及预期：若煤矿智能化进程放缓，可能影响煤机业务增长。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能对毛利率和净利润造成压力。
• 重卡行业下行风险：亚新科作为汽车零部件板块重要组成部分，若重卡行业下行，可能拖累整体业绩。

总结

公司凭借煤机业务的高增长和SEG板块盈利能力的改善，展现出良好的发展势头。双主业布局使其在多个行业具备增长潜力，盈利预测乐观，估值持续下降。尽管存在一定的行业和市场风险，但公司具备较强的抗风险能力和成长性，未来发展前景值得期待。