20181029-东吴证券-郑煤机-601717.SH-煤机板块持续高增长_30_营收贡献84_归母净利润_5页_849kb

郑煤机板块总结

核心内容

郑煤机在2018年前三季度实现了显著的营收和净利润增长，主要得益于煤机板块的强势复苏以及汽车零部件板块的快速扩张。公司通过并购SEG等举措，正逐步构建全球顶尖的汽车零部件企业，同时在煤炭装备领域持续巩固龙头地位。

主要观点

• 煤机板块高增长：2018年前三季度，煤机板块营收达到57.6亿元，同比增长66%，占公司总营收的约30%，贡献了84%的归母净利润。这一增长主要源于煤炭行业供需形势改善、价格回升及机械化程度提升带来的订单增加。
• 汽车零部件板块快速扩张：汽车零部件板块（含亚新科和SEG）前三季度收入达133.7亿元，同比增长614.6%，其中SEG贡献了104.6亿元的新增收入，亚新科板块收入同比增长55%。公司正通过技术引进与本土化推广，加速在汽车零部件市场的布局。
• 盈利能力提升：公司前三季度合并净利润为7.9亿元，同比增长123.1%。虽然综合毛利率同比下降2.72个百分点，但通过管理费用与研发费用的合并，三费费用率同比下降1.58个百分点，显示公司运营效率提升。
• 行业趋势向好：煤炭行业产能利用率持续提升，前三季度产能利用率达71.4%，比去年同期提高4.0个百分点。随着先进产能置换工作的推进，煤机需求旺盛，行业集中度有望进一步提升。
• 盈利预测与投资评级：公司预计2018-2020年每股收益分别为0.41元、0.54元、0.67元，对应PE分别为16倍、12倍、10倍，维持“增持”评级。公司正通过双轮驱动（煤机+汽车零部件）实现业务多元化和增长动力增强。

关键信息

营收与利润数据

毛利率与费用率

市场数据

风险提示

• 煤炭行业固定资产投资不及预期；
• 自动启停产品在中国市场拓展不及预期；
• 原材料价格上涨；
• 并购SEG后的管理协同性风险。

未来展望

公司通过煤机与汽车零部件双轮驱动战略，持续推动业务增长。随着SEG工厂的投产，公司有望在汽车零部件领域实现更大突破，同时受益于煤炭行业复苏，进一步巩固行业龙头地位。预计未来三年，公司盈利能力将持续增强，估值逐步下降，投资价值凸显。

投资建议

维持“增持”评级，未来6个月预期个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间，公司具备较强的增长潜力与市场竞争力。