20241109-华源证券-九典制药-300705.SZ-24Q3业绩超预期_持续打造外用贴膏产品矩阵_3页_265kb

报告摘要

投资评级

维持“买入”评级。

核心财务数据

2024年Q1-3营业收入214.6亿元，同比增长133.6%。归母净利润45亿元，同比增长4508%。扣非归母净利润418亿元，同比增长4482%，业绩超预期。其中，Q3收入78亿元（同比增长1547%），归母净利润166亿元（同比增长4738%）。

产品业务分析

1. 外用贴膏产品矩阵扩展：贴膏剂收入同比增长646%，核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏集采放量，院外渠道增速明显。
2. 多品种持续增长：酮洛芬贴膏销量增长显著，原辅料及植物提取物板块增长显著。
3. 研发投入显著：2024年前三季度研发费用同比提升640%，预计将有多个新品获批。
4. 盈利能力提升：Q3期间费用率下降，毛利率提升。

业绩展望

2024-2026年预测归母净利润分别为529亿元、690亿元、863亿元，同比增长44%、30%、25%，当前PE分别为22X、17X、13X。

风险提示

销售不及预期；竞争加剧；研发进展不及预期。